英国股市“高光时刻”：时隔14个月创下新高前路仍荆棘密布

在美股、日股等相继“走红”过后，英国股市(shì)终于也迎来了自己的“高光时刻”。

当(dāng)地时间4月22日，英(yīng)国富时100指数上涨1.62%，收于历史新(xīn)高8023.87点，超越去年2月的峰(fēng)值。各行业股价普遍强劲，尤(yóu)其是金融类以及零售商(shāng)等消(xiāo)费相关的股票。4月(yuè)23日，英(yīng)国富(fù)时100指数再度走高，最高一度逼近8100点。

英国股市的表(biǎo)现和美国股市形成了鲜明对比。上周标普500指数累计下跌3.05%，为2023年3月以来最差(chà)单周表现；纳指更是暴跌5.52%，创下2022年11月以来最大周跌幅。

但在英国股市亮(liàng)眼表现背后，一系列隐忧仍(réng)需警惕。近年来，受英国脱(tuō)欧、缺乏科技(jì)类(lèi)公司(sī)等因素影响，英国富时100指数整体表现落后于许多其(qí)他主要股指，壳牌甚至萌生“退英转美”的念头(tóu)，英国石油公司、嘉能可也面临寻求更高估(gū)值的压力，英国芯片设计公司(sī)Arm去年9月在纳斯(sī)达克上市也反映(yìng)了英国的困境。

英国(guó)股市刷新历史(shǐ)新高过后，未来能否(fǒu)继续闪耀仍要(yào)打上问号，前方的路并不好走。

英国股市缘何走到“C位”？

在英国股市一年多来(lái)首次收于纪(jì)录高位背后，资金流向、股市结构(gòu)、经济基(jī)本(běn)面(miàn)和货币(bì)政策预期都在悄然(rán)发挥作用，成功占据全球头条(tiáo)。

渣打中国财富管理部首(shǒu)席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者分析称，地缘危机引发避险情绪，造成(chéng)许多资(zī)金从美国股市流出，寻找低估(gū)值的地区股票进行配置，英国(guó)股票(piào)相对于美股具备高折(zhé)价的安全边际，叠加大(dà)宗商品价格(gé)攀升，英国(guó)头部(bù)公司的能源和矿(kuàng)业占比高，价(jià)值股的比例较大，受到了地缘危机和(hé)制(zhì)造(zào)业回暖(nuǎn)的提振。

此外，英镑贬值(zhí)也是间接利好，英(yīng)国大(dà)型企业海外净利润(rùn)换(huàn)算(suàn)成英镑会受到提(tí)振。同时，英国通胀有所缓解，而且经济仍然相(xiāng)对脆弱，降息预期利好股市表(biǎo)现。英国股市时隔14个月(yuè)再创收盘历史(shǐ)新高，和美国股市最近的回撤形(xíng)成了鲜明(míng)对比。

中国银行研究院(yuàn)高级研究员赵雪情对21世(shì)纪(jì)经(jīng)济报(bào)道记者表示，近期英国股市(shì)大(dà)幅上行，英(yīng)国富(fù)时100指数创历史新高，主要源于三方(fāng)面因素。

一是英国经济筑底(dǐ)修复，提振股(gǔ)市整体(tǐ)表现。2024年(nián)一季度以来，私人消费、投资回暖，减税、公(gōng)共服务(wù)开支增(zēng)加等财政政策发力(lì)，支撑英国经济呈现修复态势。3月(yuè)英国不变价零售销售指数为98，同比增(zēng)长0.8%，扭转(zhuǎn)2月(yuè)负增长(zhǎng)态势(shì)，消费者信心也有所回升。经济景气度好(hǎo)转，3月综合PMI指数为52.8，连续5个(gè)月位于荣(róng)枯线(xiàn)上方(fāng)。Halifax房价指数同比增速自2023年12月由(yóu)负转正，房(fáng)地产市场压力缓解，投(tóu)资(zī)形(xíng)势(shì)改善。

二是通(tōng)胀水平回落，英国央(yāng)行降息预期升温，利好股市中金岭南2023年度分配预案：拟10派0.56元上行。3月(yuè)英国CPI、核心CPI分别同比增长3.2%和4.2%，延续(xù)回落趋势。一方(fāng)面，能源价格(gé)波动下行成为通胀回落主要原因。另一方面，英国(guó)平均周薪同比增速放(fàng)缓，一定程度上打破了(le)物价—工资双螺旋上升局面。随着通胀压力减轻，利率互(hù)换市(shì)场等隐含英国8月降息概率上升，有利于(yú)股市估值。

三是传统行业利润预期改善，前期低(dī)估值吸引资金回流。英国富时(shí)100指数成分公司较多为(wèi)跨国公司，集(jí)中在周期(qī)性板块。随(suí)着2024年全球经济以(中金岭南2023年度分配预案：拟10派0.56元yǐ)及主要(yào)经(jīng)济体(tǐ)指标改善，成分公司利润预期得到提振。同时，英国股市在发(fā)达经(jīng)济体中处于估值洼地，在全球风险资产与股市上(shàng)涨和回调中具有可(kě)观(guān)的(de)收益性与避险性。

通胀缓解奏响降息(xī)号(hào)角

对于英国股市(shì)而言，近期通胀降温、降(jiàng)息将近成了提振市(shì)场情绪的关键因素。

英国国(guó)家统计局(jú)数据显示，英国3月(yuè)CPI同比(bǐ)涨幅为3.2%，略高于经(jīng)济学家预测的3.1%，但低于2月份的3.4%，降至两(liǎng)年半以来的最低水平。剔除能源、食品、酒精(jīng)和烟草后(hòu)，3月核心CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.2%，高于预期的4.1%，但较2月的4.5%明(míng)显下降。

英国降息预期不(bù)断(duàn)升温，这削弱了英镑的表(biǎo)现，但提振了英国股市。市场预计英国央行将在(zài)今年8月首(shǒu)次降息，而美联储或(huò)在9月才(cái)会进(jìn)行首次(cì)降息。

毕马威英国首席经济学家Yael Selfin甚(shèn)至预计(jì)，通胀将在今(jīn)年春季晚些时候回到目标水平，这增加了英国央(yāng)行从6月开始降息的可(kě)能性。鉴于更有(yǒu)利(lì)的通胀前景和英国(guó)经济的持续疲软，既使美(měi)联储推迟降息，也(yě)不太可(kě)能产生重大影响。

事实上(shàng)，英国央(yāng)行“转鸽(gē)”早有迹象。3月21日，英国央行货币政策委员会（MPC）以八票(piào)赞(zàn)成、一票反对的投票结果决定将借贷成本维持(chí)在5.25%的16年高(gāo)位，两名最鹰派的委员哈斯克尔和曼恩放弃支持加息的投票，为2021年9月以(yǐ)来首次没有委员(yuán)投票支持加息，委员(yuán)丁格拉支持降(jiàng)息25个基点。

官方层面，英国(guó)央行行(xíng)长贝利甚至直接暗示(shì)，英(yīng)国或许会先于美国降低利(lì)率，两国经济的通胀动态正在分化，美(měi)国通胀(zhàng)主要由需求主导，这比英国要(yào)严重，英国的价格压力正在消退。

英国劳动力(lì)市场降温的迹象也已经出(chū)现，去年12月至(zhì)今年2月期间，英国失业率(lǜ)意外上(shàng)升至4.2%。与(yǔ)此同时，不计奖金的工资增幅从1月的6.1%继续降至(zhì)2月的6%。

相对于美国，英国相对疲软的经济也更需要降息，2月经济环比仅增长(zhǎng)0.1%。英国董事学会（Institute of Directors）政策研究主管Roger Barker中金岭南2023年度分配预案：拟10派0.56元坦言，英国2月(yuè)经济几乎没有增(zēng)长(zhǎng)，仍(réng)处于脆弱状态。在(zài)经历了今年年初的强劲开局后，英国经济(jì)中面向消费(fèi)者的部分出现了倒退，尤其是住(zhù)宿和食品服务。尽管生(shēng)产和制造(zào)业产出释放(fàng)了(le)令人鼓舞的复苏迹象(xiàng)，但建筑业出人意料地疲(pí)弱(ruò)。

前路仍荆棘密布

在英国股市创下新高后，前路挑战重重。

在王昕杰(jié)看来，多年以(yǐ)来(lái)，英国脱欧一直是影(yǐng)响英国的一个关键问题，自2016年(nián)以来，英国的经济增长(zhǎng)停滞不前，而且是主要地区当中资金(jīn)流出最严重的国家。如今脱欧的阴霾逐渐散去，英国和欧盟(méng)有意改善关系，这也有利于减少英国整体的风险。

但(dàn)英国脱欧的负面影响仍未完全结束，同时未来还将面临新的挑战。王昕杰表示，首先是全球(qiú)再通胀的进程，英国股票以价值股为多(duō)数，大宗商品价格上升提振了(le)全球再通胀的进程，利好英国股指(zhǐ)，如(rú)果再通(tōng)胀进程中断，可能会(huì)冲击(jī)英国股(gǔ)市。另外，英国降息(xī)可以提振内需，如果降息预期反(fǎn)复，亦可能影响(xiǎng)英国股票的表现。

从积极的角度看，随(suí)着通胀缓(huǎn)解，英国央行(xíng)或早于(yú)美联储降息，这在一定程度上利好英国股市。王昕杰分析称，欧美(měi)的货币政策可能会出现差异，欧洲(zhōu)可能先于美国进入降息周期(qī)，现在市场已经开始预期英国央行先于美联储进入降息通道。美国(guó)经济具备更强的韧性，如果降息预(yù)期(qī)没有反转，甚至未(wèi)来美联储降(jiàng)息预期再次推后，可能会(huì)造成美(měi)元(yuán)继(jì)续强(qiáng)势，英镑走软有(yǒu)利于富时100指数成分(fēn)股公司的净利润。英国股票受(shòu)益于再通胀和降息预期，企业并购、公司回购增长(zhǎng)也是利好，储蓄和养老金改革可能是(shì)更大(dà)的利好因素。

在赵雪情看来，英国央行是否会早于美联储降息还不确定，如果英国(guó)央行早于美联储(chǔ)降(jiàng)息，英国(guó)债券收益率将小幅下行，英(yīng)镑对美元贬(biǎn)值，股市将受到支撑。

前路颠簸不平，英国股市仍(réng)有众多障碍需要跨过。赵雪情对记者分析称，英国股市持续上涨态势或难(nán)以延续，可能将面临波动调整。一方面，通胀反(fǎn)弹风险(xiǎn)依然存在，英国央行降息将保持谨慎。地缘政治风险高企，原油等能源价格回升(shēng)，传导(dǎo)至(zhì)薪资水平，将加剧英国通胀黏性，对降息带来阻碍。另一方面，英国(guó)股市“创(chuàng)新性(xìng)”不足，高科(kē)技(jì)驱动红利较少，在经济周期尚未实质性转换背景下，股市估值(zhí)上涨幅度或受限。

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