【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格

中(zhōng)信证券：博弈仍然激烈，红(hóng)利是主(zhǔ)线(xiàn)

投资者对海(hǎi)外流动性预期迅速下修，中东地缘冲突加剧金融市场波(bō)动；国内宏观运行平稳，政策更重落实而(ér)非新增；新“国九(jiǔ)条”发布后市场生态将逐步改善，结构分化程(chéng)度会不断加剧；随着年(nián)报、季报和机构持仓的集中披露(lù)，以及(jí)地缘扰(rǎo)动的密集出现，预计未(wèi)来一个(gè)月市场博弈仍然激(jī)烈，配置上建议继续偏向红利，同时关注出海逻辑扩散。

首先，从外部环(huán)境来看，美联储降息预期(qī)迅速降温，风险资产及非(fēi)美货币波动加(jiā)剧，海外地缘扰动增多，商(shāng)品(pǐn)全(quán)面(miàn)涨价进一步(bù)加剧全球通胀担忧(yōu)。其次，从内部环(huán)境来看，一季度国(guó)内(nèi)宏观经(jīng)济整(zhěng)体平稳，呈现了生产(chǎn)旺、价格指标偏弱(ruò)的(de)状况(kuàng)，预(yù)计4月末政治局会议将聚焦政策落实和金(jīn)融稳定。最后，从市场(chǎng)生态来看，近期三(sān)个变化预(yù)示着(zhe)资本市场(chǎng)生态逐步开始改善，市场资金面结构性偏向红利的趋势更加明显。

中信建投(tóu)证券：防御为主，中长期(qī)A股有望迎(yíng)来(lái)慢牛

美(měi)联储降息预期不断(duàn)后移，亚洲货币波动加剧，中(zhōng)东(dōng)形势动荡，全球股市进入Risk Off 模(mó)式。外部环境复杂性、严峻性、不确定性增加，现(xiàn)阶段(duàn)应该保持谨慎，以防御策略为主。一季度经(jīng)济数据开局良好，积极因素增多，但是部分关键数据3月(yuè)出现边际(jì)回落，经济修复节奏前快后慢(màn)，稳增长压力仍然存(cún)在。目前，央行对于人民币汇率稳定的目标和决心不变(biàn)，后续随(suí)着新国九条系列政(zhèng)策的持续落地，中长(zhǎng)期A股有望迎来慢(màn)牛(niú)。

A股即将逐渐踏(tà)入(rù)一季(jì)报密集(jí)披露期，业绩将成为近期主要交易线索。布局业绩确定性（短期）+利空兑现（长(zhǎng)期）方向。一季报各细分领(lǐng)域中业绩具备韧性的方向有望吸引短期资金流入。继续重点关注方向及相(xiāng)关ETF:红利(510880.SH)等，电力(159611.SZ)等、石油(561360.SH)。关注出口订单改善和出海增量效应(yīng)，如工程机械(xiè)(560280.SH)、龙头家电(159730.SZ)等。逢低关(guān)注有色(159980.SZ)等。

中金公司：业绩高(gāo)峰期(qī)关注景气向好领域

我们认为A股市场自2月以来的修复行情(qíng)虽斜率(lǜ)放缓但仍在延续：1）市场中期表现主要取决(jué)于经济基本(běn)面与上(shàng)市企(qǐ)业盈利修复状况。目前国内企业(yè)盈利显现企稳态势，工业(yè)企业利润表(biǎo)现较(jiào)好，价格因素(sù)对企业盈利影响边(biān)际减弱。2024年1-2月利润总额同(tóng)比增(zēng)长10.2%，相比之下(xià)2023全年为同(tóng)比下降2.3%。结合近期公布的上市公司年(nián)报和(hé)一季(jì)报，我们预计今(jīn)年一季(jì)度非金融上市公司净利增速或较去年同期基本持平(píng)，营收保持正(zhèng)增长。2）A股市场整体估值仍处于偏(piān)低水平，经历前期修复后沪深(shēn)300指数前向市盈(yíng)率为10.1倍，依然明显低于历史均值水平（12.6倍）。3）新国九条(tiáo)引(yǐn)发投资(zī)者高度关注，资本市场基(jī)础(chǔ)制度的进一步(bù)完善有助(zhù)于提升上市公司质量、改(gǎi)善上市公司回馈(kuì)投资(zī)者(zhě)能力，有助于(yú)增强(qiáng)A股市场内生稳定(dìng)性，将对(duì)市场中长期表(biǎo)现带来积极(jí)影响。

配置方面，有(yǒu)科技进步预期驱动(dòng)及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对(duì)表现，但短期需要关注创新领域相关(guān)进展及部(bù)分海外龙头公司波动影响；外部(bù)因素及供给出清带来上游资源品行业机(jī)遇，继续关注(zhù)黄金、石油石化、有色金属等资源板块(kuài)；资本(běn)市场改(gǎi)革为高股息板(bǎn)块带来新催(cuī)化，关注分红比例和意愿有望提升企(qǐ)业。

华(huá)泰证券：多(duō)因素角力下聚焦红利(lì)和高胜(shèng)率景气(qì)

上周市场延续震荡，大盘、红利(lì)占优，行业上家电、银行领涨。多因素角力是(shì)近期行情底色：1）分子端，港股年报业绩增速回升，A股年报业(yè)绩(jì)或企稳、一季报预喜(xǐ)率较高，但斜率可能相(xiāng)对较低；2）海外降息推后+地缘风险+再通(tōng)胀交易下美债利率、美元指数再度上行，对A股估(gū)值修复形成制约，结构上红利(lì)和出口(kǒu)链(liàn)或占优(yōu)；3）监管(guǎn)积极作为，周(zhōu)五证监会推出(chū)五(wǔ)项对港合作措施和公(gōng)募基(jī)金交易(yì)费用管理规定，有望在中长期(qī)为A股引入“活水”。

建议增配红利(lì)基础(chǔ)上(shàng)把握(wò)出口和产能(néng)减压两大线索。一方(fāng)面(miàn)，国内金融数据和年报业(yè)绩显示复苏趋势尚待企稳(wěn)、海外流动(dòng)性环境不确定(dìng)性仍存(cún)，另一方(fāng)面，一(yī)季(jì)报预喜率较高、监管积极(jí)作为，对应ERP修(xiū)复或处于平台期。结合日历效应，配置上保持红利思维，适度把握景气加分项，1）增配红利，关(guān)注银行、石油石化等潜(qián)在红利内部高低(dī)切换方向；2）业(yè)绩期关(guān)注出口（家电及上游氟化工/纺服及上游化纤/家(jiā)居/工程机械/通用(yòng)自动化/船舶）和产能减压（食品加工/疫苗/模拟芯片/封(fēng)测/PCB/被动元件/面板/隔膜/风(fēng)电零部件）两(liǎng)大线索；3）主题成长围绕新质生产力和设备更(gèng)新改造两大(dà)主线，但近期波动率或上升，后续或有更好(hǎo)的参与机会。

海(hǎi)通策略：二季度A股或处(chù)蓄势阶段，短期白马稳定更稳健(jiàn)

已披露(lù)的数据显示(shì)A股一季报盈利显著回升，但(dàn)结(jié)合宏观数据(jù)看整体盈利表现或相对平淡(dàn)。结构上(shàng)科技周期、制造出海、设备更新(xīn)、大宗(zōng)涨价、消费修(xiū)复或(huò)是行业一季报的关注点。二(èr)季度A股或(huò)处蓄势阶(jiē)段，短期白马稳(wěn)定(dìng)更稳(wěn)健，中(zhōng)期主线关注中国优势制造和硬科技等。

光大(dà)证(zhèng)券：4月后预期或将重归稳定，关注高股息与(yǔ)顺周期风格(gé)

在基本面及(jí)政策的双重驱动下，市场预期在4月之后或将(jiāng)重归稳定，市(shì)场有望(wàng)震(zhèn)荡上行。在(zài)财报完全披露之后，基本面的回暖将有望得到数据层面进一步的验证。此外，未来资本市场相关政(zhèng)策的逐渐(jiàn)出台落地也将对市场预期及信心起到稳定(dìng)的作用。

当前的市(shì)场环境下，高股息板块值得长期配置。从当前的情况来看，市场出现快速上行(xíng)的(de)可能性相对(duì)较低，因此预计高股息方向仍然值得长期关注。政策对于(yú)分(fēn)红也在积极引导，将会提振高股息(xī)板(bǎn)块。不过高股息板块的(de)交易拥挤度目前(qián)偏高，短期(qī)波动可能加大。顺周期方向也值得关注。情绪方面，活跃资本市场政策仍(réng)在持续(xù)出台，这将对市场(chǎng)情绪形成(chéng)一定支撑，叠加4月份财报(bào)披露的(de)影响(xiǎng)，预(yù)计市(shì)场情绪(xù)波动可能会加大；现实方面(miàn)，在5%左右的年(nián)度(dù)GDP增长目标下(xià)，稳增长政策有望(wàng)持续出台，政策效力也会逐渐显现(xiàn)，4月份国内经济有望继续修复。综合来(lái)看，4月份市场或许会处于“强现实、弱情绪”状态，市场风格整体或偏向顺周期。

招商证(zhèng)券：高ROE高FCF龙头有望成为下一阶段占优策略

一季度经济(jì)增长超市场预期，综合各个维度经济指标，景气度较高的方向主要分布在出口链、消费链，TMT和资源品相对分化。由此(cǐ)预计一季报(bào)业绩增速(sù)较高或(huò)者改善(shàn)的方向主要(yào)围绕出口(kǒu)链、出行消费和大宗(zōng)商品(pǐn)三条主线展开(kāi)。预计本次年报和一季报将会更加明确A股(gǔ)ROE和自由现金(jīn)流(liú)收益率改善的(de)趋势，高ROE高FCF龙头有望成为(wèi)下一个阶段较好的(de)占优风格(gé)策略。

申万宏(hóng)源证券：复(fù)杂(zá)的4月脚踏(tà)实地，高股息投资占优

4月A股总体指数仍有韧性，但进入调整波段的(de)结构却(què)有所增(zēng)加。4月(yuè)行情影(yǐng)响因素(sù)繁多(经济和业绩验证，还有新国九条(tiáo)、海外(wài)货币宽松预(yù)期下(xià比人脑快200倍！英特尔重磅发布)修、地(dì)缘政治风险等)，各类资金诉求(qiú)表达相(xiāng)对独立，结构乱战是(shì)突出的市场特征(zhēng)。乱战(zhàn)行情中，分辨和坚守中期(qī)趋势是占优策略(lüè)，我(wǒ)们继续强调：1. 总需求改善难外推，供给侧(cè)机(jī)会更持(chí)续。2. 新国九(jiǔ)条下，高股息思潮有望不断强化(huà)，而主题的不确定性提升。3. 周期品供需紧(jǐn)平衡，全球格局变化其实也是一种趋势。

继续强(qiáng)调4月高股息(xī)投资占优的判断，基于高股息模型的重估已在电力、煤炭、家电、有色和石油等方向上有所演绎，下(xià)一阶段扩散的重点可(kě)能是消费和港股高股息。

华安证券(quàn)：中(zhōng)央政治局会议定调将为市(shì)场和配置指明方向

展望(wàng)后市(shì)，市场的核心关注点或影响因素在两个方面，中央政(zhèng)治局(jú)会议政策定调及(jí)本轮美(měi)股调整(zhěng)性质(zhì)。一季度经比人脑快200倍！英特尔重磅发布济数据大超预期尤其是显著高于全年增长目标，市场担忧政治(zhì)局(jú)会议定调趋于谨慎，但我们认为(wèi)尽管一季度数据整体上超预期，但(dàn)结构上(shàng)内需仍然偏弱，且3月经济数(shù)据实(shí)质上边际走弱，经济(jì)运(yùn)行仍然需要政策加以巩固提(tí)升，因此(cǐ)政(zhèng)治局会议仍大概率延续去年底(dǐ)中(zhōng)央经济(jì)工作(zuò)会议和3月两会偏(piān)积极(jí)定调(diào)，如(rú)若(ruò)此则不会对市场风险偏好形成(chéng)负面影响。市场有望继续维持整体震荡态势(shì)。此外还需要关注本轮美股调整的性质，如果美股持续调整，A股可能仍会受到(dào)外部风险偏(piān)好的掣肘。

市场(chǎng)在等待政治局会议政策定调给予启(qǐ)示，在(zài)此(cǐ)之前三(sān)条主线仍可重点关注：一是一(yī)季度经济(jì)增速超预(yù)期，生产端作为最重要支撑，对上游能源材料需求有所(suǒ)提振带(dài)动行情修复，尽管出(chū)现分化，但仍(réng)是当下最有(yǒu)共识的主(zhǔ)线；二是政策热点上(shàng)，“新质生产(chǎn)力”的认识不断深化，设备更新升级支持政策(cè)不断落地，主题性(xìng)机会持续演(yǎn)绎；三是我们对后续市(shì)场(chǎng)的(de)大势上不悲观(guān)，因此表征(zhēng)市(shì)场情绪的品种有(yǒu)望迎来表现。

浙商证(zhèng)券：未来(lái)三个月小盘风格有望占优

站在当前，我们(men)认为，未来2-3月小盘股(gǔ)或占优。4月(yuè)财报季结束后，AI上游主线和产业主题的(de)活跃有望(wàng)带动小盘(pán)股(gǔ)占优(yōu)，我们认为(wèi)4月(yuè)下旬(xún)是布局(jú)窗(chuāng)口。原(yuán)因(yīn)在于，一方面，结合日(rì)历效应和产业催化，小盘股5月、6月、7月、8月跑赢万得全A的概率相较于4月显著提升。另一方面，结合产业周期框架，2022年开始的新一(yī)轮5-7年周期，或是小(xiǎo)盘股更为占优的周期。