四年增超10倍，这类产品持续受青睐！

开年以来，多家基金公司仍在积极布(bù)局券商结算模式基金。数据显示，目前券结(jié)基金总(zǒng)数量已(yǐ)突破一(yī)千只大关，总规模在四年多的时间增(zēng)长超10倍。

多位业(yè)内人士认为，布局券结基金能为券商(shāng)、基金公司双方带来新(xīn)的业务增长点，虽然券结基(jī)金短期内市占率较低，但随着公(gōng)募基金降佣(yōng)政策的落地，以及券商代销能力的持续提高，未来券结基 金仍有(yǒu)较大(dà)发展空间。

总数(shù)突破千只大关，四(sì)年(nián)规模增长超10倍

券结基金始(shǐ)于2017年(nián)的试点，到2019年正式转为常态后
，选择券结模式的基(jī)金产品逐渐(jiàn)增(zēng)多，除了新发产品外，还有不少存量产(chǎn)品陆续转(zhuǎn)为券商结算模式。基金类型上，也由早期的(de)混合型、股票型基(jī)金，逐步 扩展至债券型基(jī)金、FOF、QDII等。

今年以(yǐ)来，基金公(gōng)司布局券结基(jī)金的脚步仍在(zài)持续。Wind数据显示，截至4月26日，年内新成立(lì)的(de)券结基金达(dá)65只（A/C份额合并计算，下
同），助力券结基金总数量突破千(qiān)只大关，达到1025只。

规模方面，截至
今年一季度末，存量券结基金产品总规(guī)模(mó)达6484.73亿元。根据天相投顾此前披露的数据，截至2019年末，券结基金合计(jì)规模为563.32亿元(yuán)。按此测算，四年多的时间，规(guī)模增长超10倍。

对此，国联基金表示，今年以来，资本市场波 动加剧，对基金销售(shòu)造成了不小(xiǎo)的冲击。同时，佣金下调趋势 也使得券(quàn)商传统收入受到影响。在这
一背景下，布局券结(jié)基金(jīn)将有助于为券商与基金公司带来新的业务增长点。

“首先，券结基(jī)金将基金公司(sī)和券商紧(jǐn)密地(dì)联系在一(yī)起，通过共同推广和销售(shòu)券结基金，双方可(kě)以形成资源共享和优势(shì)互(hù)补，为(wèi)券商(shāng)带来新(xīn)的收(shōu)入来源，缓解佣金下调(diào)带(dài)来的(de)压力。”国联基金分析，其次 ，从基金销售层面来看，券商可以利(lì)用自(zì)身的渠道优势(shì)，为基金公司提(tí)供强大的营销支持。“这不(bù)仅可(kě)以(yǐ)助力基金公司(sī)有效提升产品(pǐn)线布局(jú)，使其
产品(pǐn)更加符合(hé)市场需求，还(hái)能帮助基金公司扩大产品规 模，提升市场份额。”

上海证券基金评价研究中心基金分(fēn)析师汪璐也认为，券结 基金一方面可以为券商提供交易佣金收入的杠杆资源(yuán)，即除了(le)本券商销售规(guī)模(mó)内的交易(yì)佣金外，由其他代(dài)销机构销售的规模也均在本券商进(jìn)行交易，为(wèi)券商带来了更(gèng)显(xiǎn)著的交易量；另一方面，券(quàn)结业务加深了基(jī)金公
司与券商之(zhī)间的(de)业务往来，在(zài)托管、两融、做市、机构业务等方面均(jūn)可有所合作，有(yǒu)助于高效地与券商渠(qú)道合(hé)作、提升(shēng)产品保有量。

北京一位券商人士表示，在(zài)券结模(mó)式下
，公募基金可以参与融资融(róng)券、股票质押式回购、指数以及(jí)ETF期(qī)权 等业务，基金(jīn)产品设计更灵活、投资手段更丰富(fù)。同时，结(jié)算方和托管(guǎn)方的分离也有利于保护资金的 安全，可以防范基金投资交易风险事件的发生。

未来有望持(chí)续扩(kuò)容

尽管(guǎn)券结(jié)基金数量和规(guī)模整体
来看处(chù)于不断扩容中，但从(cóng)短期规模变化来看，年
内在(zài)各家公司持续布局的态势下，一季度末券结基金总规模与去年
底相比，仍缩水 了近华海清科2023年度分配预案：拟10送转4.9股派5.5元8%。

对此，上(shàng)海证券汪璐直言，2019年至2021年间，通过(guò)券商交易结算模(mó)式成立的基(jī)金数(shù)逐年明显增(zēng)加，但2022年之(zhī)后，受权益市场行情表现不佳影响、券结基金的发行(xíng)也有所延缓。2023年度券结基金数量占比约20%、发(fā)行规模占比约16%，分别环比增(zēng)加2.96%、5.37%。

“另一方面，我们观察到，发行券结基金数量较多的(de)管理人为中小规模的机构。因为这类公司通常在各项(xiàng)指标上不(bù)如大型基金公司，银行渠道往往(wǎng)很难将其产品纳入重(zhòng)点代(dài)销产(chǎn)品的(de)名
单内(nèi)，因此他们(men)不得不转向与券商(shāng)展开深入合作。”汪璐表示，由于(yú)券商的代销能力相较(jiào)于银行渠道整体偏(piān)弱，这也导致规模 尚未有较大的发(fā)展。

国联基(jī)金(jīn)认为，虽然(rán)券结基(jī)金的数量(liàng)在增加，但许(xǔ)多投资者(zhě)对于券结模式(shì)的了解和认识仍然有(yǒu)限，这可能导致他们在选择投资基金时(shí)，更倾向于选择自己
熟悉的基金交易模式。同时，在银行渠道和互(hù)联网金融渠道的强大竞争下(xià)，券结基金的市华海清科2023年度分配预案：拟10送转4.9股派5.5元场(chǎng)份额(é)也可能(néng)受到挤压。

“这(zhè)些(xiē)传统和新兴的金融渠(qú)道在资金存管、支付结(jié)算、产品销售等方面具 有各(gè)自优(yōu)势，对券结基金构成了一定压力。不过，鉴于券结(jié)基金数量还在不断增加，其规模增长(zhǎng)也需要时间(jiān)的(de)积累。”国联基金表(biǎo)示。

谈到券结基金未来(lái)发展前(qián)景，国(guó)联基金进一步表示，尽管券结基金销售 灵活性受(shòu)限，与特定券商的(de)合作可能导致其他渠道销售积(jī)极(jí)性不高。但需要(yào)看到，券结模式基(jī)金优势在于与券商的深(shēn)度绑定，这有助于产品的长期保有量，并通过券商的实时验资验券提(tí)供精(jīng)确(què)监控，同时降(jiàng)低资金(jīn)占用成本。“随着监管对券结模式的明确支持，以及市场(chǎng)规模的持续增长，该类型基金(jīn)有(yǒu)望(wàng)迎来更多(duō)发展(zhǎn)机遇。”

“为了适
应投资者需求，券结(jié)基金也在不断创(chuàng)新产品和服务，提升市场竞争力。此外，通过与银行、互(hù)金等渠(qú)道的合作深入(rù)，券结基(jī)金也有望(wàng)拓宽销售(shòu)渠道，扩大市(shì)场(chǎng)份(fèn)额。”国联基金(jīn)补充道。

前述券商(shāng)人士也认为，虽(suī)然短期来看(kàn)此类(lèi)产品市占(zhàn)率较低，但在相关政策的推(tuī)动下，未来随着券商持续发力以及代销能(néng)力的逐步增(zēng)强，券结基金(jīn)市场规模仍有望(wàng)进一(yī)步扩容。

汪璐(lù)表示，根据近期(qī)发布的《公开募集证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金证券交(jiāo)易费用管理(lǐ)规定》，券商交易结算模式(shì)下的基金，可以豁免于一家基金管理人通过一家证券公司进行证(zhèng)券交易的年交易佣金总额不可(kě)超过15%的分配上限、维持在原本无上限的要求(qiú)，但基金管理人不得通过(guò)转换存续基金证券交易模式等(děng)方法规避15%的上限要求。此举或会促使管理人发行更多券结模式的新基金。

“不过，在这样(yàng)利(lì)好券商的背景(jǐng)下，对于中小券商而言并非(fēi)易(yì)事。”汪璐认(rèn)为，券结业务需要在系(xì)统对接上花费较多的人(rén)力和时间，另外中(zhōng)小券商本身的代销能(néng)力就较为薄弱，而公募基金是(shì)否愿(yuàn)意(yì)在该券商席位(wèi)进行交易，主(zhǔ)要由券商的代销能(néng)力、愿意提供(gōng)的 资(zī)源体(tǐ)量(liàng)所决定。

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