基金“分类评价”被热议如何落地成焦点

证(zhèng)券(quàn)时报记者余世鹏

近期，新“国九条”对公募基金行业着墨颇多，还首次(cì)提出了修(xiū)订“基金管理人(rén)分类评价制度”（下称“评价制度”）。评价制度关系到(dào)基金公司(sī)的方方(fāng)面面，如(rú)渠(qú)道产品准入、创新业务资格、公(gōng)众品牌形象等。且从保险、券(quàn)商(shāng)等机构的(de)经验来看，建立统(tǒng)一的分类评价机制是大势(shì)所趋。

证券时报记者了(le)解到，基(jī)金业早在几年(nián)前就广泛讨论过建立分类评价制度一事。但由于在指标(biāo)分(fēn)类等(děng)方面缺乏共识(shí)，该事情一直未能推(tuī)进。如今在新“国九条”契机下，业内最新讨论已纳入了投研能力、特色属性等维度。基(jī)金业能否就此建立起一套广泛适用(yòng)的分类评价制(zhì)度，让不(bù)同(tóng)机构的差异(yì)化、特(tè)色化经营得到公平、公正评价？

分类评价

关系到长(zhǎng)线资金质量

修订评价制度之所以(yǐ)引起广泛关注，不仅在于首次提出，更在(zài)于其在新“国(guó)九条”背景下的重(zhòng)要(yào)意义。从证券时报记者采访情况来看(kàn)，各家公募反应热烈，中小公募呼(hū)声明显高于大型公募(mù)。“从起初的基金产品评价、投研框架搭建到如今的管理人评(píng)价，一切都是在‘探(tàn)索—创新—修正’过程中前进的，只要坚持(chí)以持有人利(lì)益为(wèi)重，就(jiù)能持续推陈出新，实现高质量(liàng)发展。”某公募高管对证券(quàn)时报记者说。

“实际上早在几(jǐ)年前，基(jī)金业就开会讨论过这个事情。”某公募市场总(zǒng)监对证券时报记者表示，当(dāng)时大中小型(xíng)公募都有代表出席讨论会，虽然没能达成共(gòng)识，但从那时起就有了基本预期(qī)，即分类评价这个(gè)事一定(dìng)会做，是大势所趋。

针对本次(cì)情(qíng)况，该市场总监敏(mǐn)锐发(fā)现，“修订(dìng)分类评价制度”这一提法不是(shì)放在新“国九条”第五部分，而是放在了第七部分，即大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力(lì)量。“起码(mǎ)在新‘国九条’语境下，这个分类评价会关系到长线资金的投资质量。银(yín)行、保险、养老金、社保基金等大机构的委(wěi)托资金(jīn)体量大，关系到资本市(shì)场稳定性(xìng)甚(shèn)至是整个国民生计，投资(zī)决策会非常严谨，他们在投资公(gōng)募基金时，需要有明确可循的管理人分(fēn)类标准。”

“这是公募行业高质量发展的必要举(jǔ)措，新‘国九(jiǔ)条’明(míng)确提出(chū)可谓正(zhèng)当其时。”券商专业人士刘(liú)畅对记者表(biǎo)示，近年来公募行业经历了一轮(lún)爆发式增长(zhǎng)，公司数量已有100多家(jiā)，成立时间、管理能力、禀赋优势也都不(bù)一样(yàng)，有必要建(ji气派科技大宗交易成交483.00万元àn)立起一套广泛(fàn)适用的分类评价制度(dù)，这样了解各家公(gōng)司情况就(jiù)会更加直(zhí)观。

基金公司评价制度有其特殊(shū)性

在当(dāng)下资本(běn)市场里，金融机构评价已非鲜事。但要探(tàn)索基金管理人分类评价制(zhì)度，需要区(qū)分两个问题：一(yī)是普(pǔ)适大逻辑，二是机构(gòu)特殊性(xìng)。

金(jīn)融机构的分类评(píng)价，很大(dà)程度上是宏(hóng)观金融(róng)审慎管理演(yǎn)化的结果。2008年的金融(róng)危机，美国大型金融(róng)机构的倒(dào)闭(bì)不仅(jǐn)引发资本市场剧烈动荡，还导致了明显的经济衰退和相关系列问(wèn)题。各国此后虽拿出了各种应对方案，但无论是(shì)市(shì)场(chǎng)化清算破(pò)产还是政府介入救助，都会带来高昂成本。正是(shì)因此(cǐ)，加强核心(xīn)金融机构的监管力度，成为防范风险的重要内容(róng)。

2011年，巴塞尔委员会提(tí)出全球系统重要性(xìng)银行（G-SIB）概念，从跨(kuà)境活动、规模等五个(gè)维度(dù)构建指数模型确立识别标准。从2012年(nián)起，全球金融稳定理事会（FSB）根据银行机构上一年的相关数(shù)据，发布当年的全球(qiú)系统重要性银行名(míng)单，中(zhōng)国多家核心银行机构跻身其中。除银行外，中国目(mù)前(qián)制定了(le)分类评价的金融机构(gòu)还有保险公司、证券公司、信托和期(qī)货公司。在这一背景下，建立公募基金公司分类评(píng)价(jià)机制，无疑(yí)只是时间问(wèn)题。

但和其他机构不同，基金(jīn)公司的(de)评价制度有其特殊性。根据前述公(gōng)募市场总监(jiān)透(tòu)露，前几年的业内讨论(lùn)之所以没达成共识，主要在于评价(jià)指标分(fēn)歧。“当时提出(chū)的评价指标，主要是管理(lǐ)规模和经营利润(rùn)，有相当部(bù)分(fēn)基金公司不赞成。如果只考察规(guī)模和(hé)利润，会忽(hū)视不少中小公司的发展特色。”此(cǐ)外，前述公募高管表示，基金公司固然有规模、发展(zhǎn)时间、业务重点和(hé)方向等区别，但这(zhè)不(bù)必然意味着优劣高低。分(fēn)类评(píng)价制(zhì)度(dù)应为各类管理人(rén)创造良好发展环(huán)境，让不同机构的差(chà)异化、特色化经营得到公平、公正评价。

这还(hái)意(yì)味着，基金管理(lǐ)人评(píng)价要实现内外部标准(zhǔn)明确化。有(yǒu)业内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示，基于过往长期业(yè)务互(hù)动，和基金公司有合作的机构，特别是财富管理业务较成熟的券商和银行等代销机构，实际上都(dōu)有着一套内部评(píng)价制度。这次(cì)提出的分类评价制度建设，实际是把这类已(yǐ)存在且有着相当(dāng)部分共识的(de)制度明确化、规范化，与(yǔ)资管行业(yè)整体发展趋势是吻合的。

“当前，一些机构在对基金管理人评价时，普遍使用的指标是资产(chǎn)规模、产品类型、历史业绩等(děng)简单量(liàng)化排名，专业(yè)深度与广度均值得商榷，且显(xiǎn)著偏好(hǎo)大中型头部机构(gòu)，对新、小机构不太(tài)友好，这(zhè)些评价的效果(guǒ)已被(bèi)市(shì)场多次质疑。”前述公募高管说。

可围绕三大维度展开

那(nà)么，该(gāi)制度(dù)建设到底该如(rú)何分(fēn)类、如何评价(jià)？

针对制度落地问(wèn)题，业内人士的思路入口依然是基金公司特殊性。

“券商和基金公司的(de)属(shǔ)性不(bù)一样，公募(mù)不能完整照(zhào)搬(bān)券(quàn)商分类评价制度。”某(mǒu)大型券商负责公募准入负责人分析，券商的分类评价体系，主(zhǔ)要针对(duì)的是合规(guī)展业和经营风险，以此来制定相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)得出最终评分。根据《证(zhèng)券(quàn)公司分类(lèi)监管规定》，券商机构分类评价有5大类(lèi)11个级别，评价指标大体有六类，分别是资本(běn)充足、公司治理与合规管理、动态风险控制、信息系统(tǒng)安全(quán)、客户权益保护、信息披露。这(zhè)些结果(guǒ)主要供证券监管(guǎn)部(bù)门使用，券商(shāng)不得用于(yú)广告、宣传(chuán)、营销等商(shāng)业目的。

就大方向(xiàng)而言，一位有着10多年从业经(jīng)验的公(gōng)募人士(shì)对证(zhèng)券时报(bào)记者表示，在当前语境下，基金管(guǎn)理人的(de)分类评价标准首先要考虑的应该(gāi)是合规维度，其次才是业绩，特别是业绩稳定和持续性，再次是产品策略结(jié)构合理(lǐ)性，可重点考核权益产品(pǐn)。在此之后(hòu)，才应该(gāi)是规模等指标。

上述券(quàn)商专业人士刘畅的建议更为(wèi)具体，他认为基金公司分类评价可围绕三大维度展开(kāi)：一是综合实力，可观察基(jī)金公司的非货规(guī)模(mó)、产品数量、股东背景等维度；二是投研能力，主要考察基金公司的业绩情况、投研架构、基金经理(lǐ)年(nián)限、产品线布局(jú)等方面；三是特色(sè)化(huà)能力，基金公司是否(fǒu)在某些领(lǐng)域具备差异化的产品、业(yè)绩、策(cè)略等方面的特色，以此(cǐ)作为(wèi)加分项(xiàng)。

针对基金(jīn)产品(pǐn)，前述公募高管还给出了三个“分开”建议：主动与被动产品分开；权益(yì)、固(gù)收、FOF、境内外等要分开；常(cháng)规与特色产品要分开。“能做好主动管理不等于能做好被动(dòng)管理(lǐ)，能够做好权益(yì)和固收管理，不一定能做好FOF或QDII管理(lǐ)。”他还建(jiàn)议，在定量指标基础(chǔ)上(shàng)还(hái)应做好(hǎo)定性(xìng)评(píng)价(jià)，这对基金业差(chà)异化发展尤其重要，包括但(dàn)不限于合法合规情(qíng)况、专业能力高低、成就贡献大小、敬业精神评判、创新价值评估等方面。

主编:陈楚(chǔ) 编(biān)辑:汪云鹏美(měi)编：陈锦(jǐn)兴

Tel:(0755)83514104

证券时报记者余世鹏(péng)

近期，新(xīn)“国九条”对公募(mù)基金行(xíng)业着墨颇多，还首次(cì)提出了修订“基金管理人分类评价(jià)制度”（下称“评价制度”）。评价制度(dù)关系到基金公司(sī)的方方面面，如渠道产品准入、创新业务(wù)资格、公众品牌形象(xiàng)等。且从保(bǎo)险、券商等机构的经(jīng)验来(lái)看，建立统一的(de)分类评价机制是大势所趋。

证券时报记者了解到，基金业早在几(jǐ)年前就广泛讨论过建立分类评价制度一事。但由于在(zài)指标分类等方面缺(quē)乏共识，该事情一直未能推进。如今在新“国九条”契机下，业内最新讨(tǎo)论已纳入了投研能力、特色属性等(děng)维度。基金(jīn)业能否(fǒu)就此建立起一套广泛适用的分类评价制度，让不同机构的差异化、特(tè)色化经营得到(dào)公平、公正评价？

分类评价

关系到长线资(zī)金质量

修(xiū)订评价制度之所以引起广(guǎng)泛(fàn)关注，不仅在于首次(cì)提出，更在于其在新“国(guó)九条(tiáo)”背景下的重(zhòng)要意义。从证券时报(bào)记者(zhě)采访情(qíng)况来看，各(gè)家公募反应热烈，中小公募呼声明显高于大型公募(mù)。“从(cóng)起初的基金产品评价、投研框架搭建到如(rú)今的管理人评价，一切都(dōu)是在‘探索—创新—修正’过程中前进的，只要坚持以持有人利益为重，就能(néng)持续推陈(chén)出新，实现高质量发展。”某公募(mù)高(gāo)管对证券时报记者说。

“实际上早在几年前，基金业(yè)就开(kāi)会讨(tǎo)论过(guò)这个事情。”某公募市场(chǎng)总监对证券时报记者(zhě)表示，当时大中小型公募(mù)都有(yǒu)代表出席讨论会(huì)，虽然没能达成共识，但从那时起就有了基本预期，即分类评价这个事一定会做，是大(dà)势所趋。

针对本次情况(kuàng)，该(gāi)市(shì)场(chǎng)总监敏锐(ruì)发现，“修订(dìng)分(fēn)类评价制度”这一提法不是放在新“国九条”第五部分，而是放在了第七部分，即大力推动中长期资金入市，持续(xù)壮大长期投(tóu)资力量(liàng)。“起码在新‘国(guó)九条’语(yǔ)境下，这(zhè)个分类(lèi)评价会(huì)关系到长线资金的投资质量。银行、保险、养老金、社保基金等大机(jī)构的委托资金体(tǐ)量大，关系到资(zī)本(běn)市场稳定(dìng)性(xìng)甚至是整个国民生(shēng)计，投资决策会非常严谨，他们在投资公募基金时，需要有明确可循(xún)的管理人分类标准。”

“这是公募行(xíng)业高质量(liàng)发展的必要举措，新‘国九条’明确提出(chū)可谓正当其时。”券商(shāng)专业人士刘畅对记者表示，近年(nián)来公募行业(yè)经历了一轮爆发式增长，公司(sī)数(shù)量已有100多家，成立时间、管理能力(lì)、禀赋优势也都不一样，有必要建立起一套广泛适用(yòng)的分类评价制度，这样了解各家公司情(qíng)况就会更加直观。

基金公司评价制度有其特殊性

在当下资本市场里，金融机构评价已非鲜事。但要探索基(jī)金管理(lǐ)人分类评价制度，需要区分两个问题：一是普适大逻辑，二是机构特殊性。

金融机构的分类评价，很大程度上是宏观金融审慎管理(lǐ)演化的结果。2008年的(de)金(jīn)融危机(jī)，美国大型金融机构(gòu)的倒闭不(bù)仅引发资本市场剧烈动荡，还导致了明显(xiǎn)的经济衰退和(hé)相关系列问题。各国此后虽拿出了各种应对(duì)方案，但无论是市场化清算破产还是政府介入(rù)救助，都会带来高(gāo)昂成本。正是因此，加(jiā)强核心金融(róng)机构的监管(guǎn)力度，成为防(fáng)范风(fēng)险的重(zhòng)要内容。

2011年，巴塞尔委员会提出全球系(xì)统重要性银行（G-SIB）概念，从跨境活动、规模等五个维度构建指数(shù)模型确立识别标准。从2012年起(qǐ)，全球金融稳定理事会（FSB）根据银行机构(gòu)上一(yī)年的相关数据，发布(bù)当年的全球系统重要性银(yín)行名单，中国多家核心银行机构跻身其中。除(chú)银行外，中(zhōng)国目前制定了分类评价的金融机构还有保险公司(sī)、证券公司、信托(tuō)和期货公司。在(zài)这一背(bèi)景下，建立公募基金公司分类评价机制(zhì)，无疑只是时间(jiān)问题。

但和其他(tā)机构不同，基金公司的评(píng)价制度有其特殊性。根(gēn)据前述(shù)公募市场总(zǒng)监透露，前几年的业内讨(tǎo)论之(zhī)所以没达成共识，主要在于评价指标分歧。“当时提出的评价指标，主要是管理规模和经营(yíng)利(lì)润，有相当部分基金公(gōng)司不赞成。如果只(zhǐ)考察(chá)规模和利润(rùn)，会忽视不少(shǎo)中小(xiǎo)公司的发展特色。”此(cǐ)外，前述公(gōng)募高管表示，基金(jīn)公司(sī)固(gù)然有规模、发展时间、业务重点(diǎn)和方(fāng)向等(děng)区别，但这不必(bì)然意味着(zhe)优劣(liè)高低。分类评价制度(dù)应为各类管理人创造良好发展环境，让不同机构(gòu)的差异化、特色(sè)化经营得到公平、公正评价。

这还意味(wèi)着，基金管理人评价要实(shí)现内外部标准明确化。有业内(nèi)人士表示，基于(yú)过(guò)往长期业务互动，和基金公司有合(hé)作(zuò)的机构，特别是(shì)财富管理(lǐ)业(yè)务较成熟的券商和银(yín)行等(děng)代销机构，实际上都有着一套内部评(píng)价制度(dù)。这次提出的分类评价制度建(jiàn)设，实际是把这(zhè)类已存在且有着相当部(bù)分共识的制度明(míng)确化、规范化，与资管行业整体发展趋势(shì)是吻合的。

“当前，一些机构在对基金管理(lǐ)人(rén)评价时，普遍使用的指(zhǐ)标是(shì)资产规模、产品类型(xíng)、历史(shǐ)业(yè)绩等简单量化排名，专业深度与广度均值得商榷，且显著(zhù)偏好大(dà)中型头部机构，对新、小机(jī)构不太友好，这些评价的效(xiào)果已被市场气派科技大宗交易成交483.00万元多次质疑。”前述公募高管说。

可围绕三大维度(dù)展开(kāi)

那么，该制度建设到底该(gāi)如何分类、如何(hé)评价(jià)？

针对(duì)制度(dù)落地问题，业内人士的思路(lù)入口(kǒu)依(yī)然是基金公(gōng)司(sī)特(tè)殊性。

“券商和基金公司的属性(xìng)不(bù)一(yī)样，公募不能完(wán)整照(zhào)搬券商分类评价制度。”某大型券商(shāng)负(fù)责公募准入负责(zé)人分析，券商的分类评价体系，主要针对的是合规展业和(hé)经营风险，以(yǐ)此来制定(dìng)相关指标(biāo)得出最终评分。根据《证券公司分类监管规定》，券商机构分类评价有5大类11个级别(bié)，评价指(zhǐ)标大体有六类，分别是(shì)资本充足、公司治理与合规(guī)管理、动(dòng)态风(fēng)险(xiǎn)控制、信息系统安全、客户权(quán)益保护、信息披露。这些结(jié)果主要供证券监管部(bù)门使用，券(quàn)商不得用(yòng)于广告、宣传、营销等(děng)商业(yè)目的。

就大方向而(ér)言，一位有着10多年(nián)从业经(jīng)验的公募人士(shì)对证券时报记者表示，在当前语境下，基(jī)金管理人的分类评价标准首先要(yào)考虑的(de)应该是合规维度，其次才是业绩，特别是(shì)业绩(jì)稳定和持续(xù)性，再次是(shì)产品策略结构合理性，可重点考核权益产品。在(zài)此(cǐ)之后(hòu)，才应该是规模等指(zhǐ)标。

上述(shù)券商(shāng)专业人士刘畅的建议更为具(jù)体，他认为基金公司分类评价(jià)可围(wéi)绕三大维度展开：一是(shì)综合实力，可观察(chá)基金公司的(de)非货规模、产(chǎn)品数量、股(gǔ)东背(bèi)景等(děng)维度；二是投(tóu)研能力，主要考察基金公司的(de)业绩情况、投研架构、基金经理(lǐ)年限、产品线(xiàn)布局(jú)等方面(miàn)；三是特色化能力，基(jī)金(jīn)公司是否在某(mǒu)些领域具备差异化的产品(pǐn)、业绩、策略等方面的特色，以此作为加(jiā)分项。

针对基金产品，前述公募高管还给出了三个“分开”建议：主动与被动产品分开(kāi)；权益、固(gù)收、FOF、境内外等要分开；常(cháng)规与特色产(chǎn)品要分开。“能做好主动管理不等于能做好被动管理(lǐ)，能(néng)够做好权益和固收管理，不一定能做好(hǎo)FOF或QDII管理。”他还建议，在(zài)定量指标基础上还应(yīng)做好定性评(píng)价，这(zhè)对基金业差异化发展尤其重要，包括但不限于合法合规(guī)情(qíng)况、专业能力高(gāo)低、成就(jiù)贡(gòng)献大小、敬业精神评判、创新价值评(píng)估等方面。

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