债牛行情再次上演！国 债期货多个期限合约
创新高，还能持续多久？

在股债“跷跷板”效应下，近(jìn)期债券市场再次走牛(niú)，国(guó)债期货多个期限合约再(zài)创新(xīn)高。

Wind行情显(xiǎn)示(shì)，截至4月23日收盘，30年期和10年期国债期货主力合(hé)约均创新高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期(qī)主力合(hé)约涨0.17%，报104.845元(yuán)。

拉长时(shí)间看，今年以来，30年期(qī)国债期货主力(lì)合约累计上涨6.75%，10年(nián)期国债期货(huò)主力合约累计上涨1.86%。

债券市场走牛(niú)的同时，国(guó)债(zhài)收益率全面下行，截至(zhì)发稿，10年期国债(zhài)收益率报2.22%，较昨日下降约2.3个基点；30年期国债收 益率下行2个基点(diǎn)至2.41%。

市场分析人士指出，近期，债券市场呈现利率低、波动下行的特点，背后原因仍是资产荒，信(xìn)贷需(xū)求及债券供给不足降低资金需求，带来流动性宽松，但(dàn)需要警惕(tì)市场过热风险，未来存国防部：反对域外势力介入 反对在南海炫耀武力在收(shōu)益率长(zhǎng)期上行的可能。

博时基金向证券时(shí)报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，近(jìn)期海外风险资产调整显著，这使 得近期海外利率的上行速度有所放缓，国内风险偏(piān)好也有小幅回落，这也推动了中国债券收益率的下(xià)行。从高频数据上看，二手房价格迄今尚无企稳迹象，这意味着当前信用(yòng)扩张乏力，“资产荒”的格局暂时未得到有效缓解。非地(dì)产链近(jìn)期有所企稳(wěn)，这意味着利率下行的速度可能会有所放缓，但地产价 格的持续下行，则意味(wèi)着(zhe)利率(lǜ)下行的方(fāng)向尚
未得到扭转。

博时基金认为，目前
来看，地产价格企稳是利
率(lǜ)反弹向上的先决条件。海外近
期风险资产调整显著，要关注(zhù)海(hǎi)外风险资产(chǎn)价格回落对中国风险偏好(hǎo)的影(yǐng)响，这可能也会带来中国利率的下行。

信达证券的研究观点(diǎn)称，尽 管一季度GDP增(zēng)速超出市场预(yù)期，但市场(chǎng)对宏观经济偏悲观(guān)的预期并未改(gǎi)变 ，近日发改委新闻发布会的表态被普遍解读(dú)为超长期特别(bié)国债的供给落地仍(réng)需时日，尽管央行提(tí)及“防止利率过低(dī)”，但市场普遍认为
央行在短(duǎn)期不会采取措施(shī)进行干预，10年期国债(zhài)再度创下2002年以来的新低，中高等级信用(yòng)与二永债利(lì)差均已降(jiàng)至 历史低位。

信(xìn)达证券提(tí)醒投资者，目前，债券市场的乐观情(qíng)绪显著升温，但不论是(shì)基本面、央行态度，还是债(zhài)券(quàn)供需(xū)格局的变化给债券(quàn)市(shì)场(chǎng)带来的不确(què)定性似(shì)乎也在加大，需要对于这些不确定性冷静思考。

近期公布的诸多数据反映出经(jīng)济处于稳(wěn)中向好的态势，但(dàn)当前债券市场似乎已经对基本面信息钝(dùn)化(huà)。中金公司认为，当前市场对经济增长担忧仍在，实(shí)体风险偏好尚未逆转，资金活性提振有限下，短期内(nèi)债市资(zī)金流入可能持续。一 方面，实体(tǐ)融资需求(qiú)改(gǎi)善有限(xiàn)，“资产荒”格局在短期内(nèi)较难看到根本性逆转。另一方面，近(jìn)期(qī)地缘政治风险潜在(zài)抬升，避险(xiǎn)情绪仍占
上风，避险类资管产品可能仍会迎来持续(xù)的(de)资金流入。

央行(xíng)政策方面，中(zhōng)金公司预计(jì)货币政策仍有(yǒu)放松空间，二季(jì)度汇率制约可(kě)能 有所减弱，不会成为央行政策放(fàng)松的核心掣肘(zhǒu)，相反，如(rú)果(guǒ)汇率压力进一步释放，央行可(kě)能会打开进(jìn)一 步(bù)放松的通道(dào)，尤其(qí)是价格型工(gōng)具的使用(yòng)上(shàng)，考虑到当前金(jīn)融机构(gòu)息差压力(lì)、实际利率降幅有限(xiàn)、资金活性提(tí)振不明显等，政策利率的调降仍有一定的必(bì)要性(xìng)。此外，存款利率(lǜ)的(de)下行引导也值得高度关注，除挂牌利率(lǜ)曲(qū)线可(kě)能进(jìn)一步(bù)下调(diào)外，对(duì)“高息(xī)揽储”等行为的管控，可能会更为
有效(xiào)地推(tuī)动实际存款利(lì)率曲线的(de)下移。

在股债“跷跷板”效应下，近期(qī)债券(quàn)市场再次走牛，国
债期货多个(gè)期限合约再(zài)创新高。

Wind行情(qíng)显示，截至4月23日(rì)收(shōu)盘，30年期和10年期国(guó)债期货主力合约均创新高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力合约涨0.17%，报104.845元。

拉长时间(jiān)看(kàn)，今年以来，30年期国债期货主
力合约累计上涨6.75%，10年期(qī)国债期货主力合(hé)约累计 上
涨(zhǎng)1.86%。

债券市场走牛的同时，国债(zhài)收益率全面下行，截至发稿，10年期国(guó)债收
益率报2.22%，较昨(zuó)日下降约2.3个基点；30年期国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析人士(shì)指出，近期，债(zhài)券市场呈现(xiàn)利率低、波动下行的特点，背后原因仍是(shì)资产荒，信贷需求及债券供给不足降低资金需求，带来流动性宽(kuān)松，但需要警惕市 场过热风险，未来存在收益率(lǜ)长期上行的可(kě)能(néng)。

博时基(jī)金向证券时报记(jì)者表示，近期海外风险资产调整显著，这使得近期海外利率(lǜ)的上行速度有所(suǒ)放缓(huǎn)，国内风(fēng)险偏(piān)好也(yě)有小幅回落，这也推动了中国债券收益率的下行。从(cóng)高频数据上看，二手房价格迄今尚无企稳迹象，这意(yì)味着当前信用扩张乏力，“资产荒”的格(gé)局(jú)暂时未得到有效缓解。非地产链近期有所企稳，这意味着利率下行的速度可能会有所放缓，但地产(chǎn)价格的持续下(xià)行，则意味着利率下行(xíng)的方向尚未得到扭(niǔ)转。

博时基金认为，目前来看，地产(chǎn)价格(gé)企稳(wěn)是利率反弹向上的(de)先决条件。海外近期(qī)风险资产调整显(xiǎn)著，要关注海(hǎi)外风(fēng)险资产价(jià)格回落对中国风险偏好的影响，这可能(néng)也会带来中国利率的下(xià)行。

信(xìn)达证券的研(yán)究观点称(chēng)，尽管一季(jì)度GDP增速超出市(shì)场预期，但市场对宏(hóng)观经济(jì)偏悲观的预期并未改(gǎi)变，近日发改委新闻(wén)发布会的(de)表(biǎo)态被普遍解读为超(chāo)长期特别国债的供给落地仍(réng)需时日，尽管央行提及“防止(zhǐ)利率过低”，但市场普(pǔ)遍认(rèn)为央(yāng)行在短期不会(huì)采(cǎi)取措施进(jìn)行干预，10年期(qī)国债再度创下2002年(nián)以来的新低，中高等级信用与(yǔ)二永债利差均已降至(zhì)历史(shǐ)低位。

信(xìn)达证(zhèng)券提醒投资者，目前，债(zhài)券市场的乐观情(qíng)绪(xù)显著升温，但不论是基本面、央行态度，还是债券供需格局(jú)的变化给债券(quàn)市场带(dài)来的(de)不确定性似乎也在加大，需要对于这些不(bù)确定性(xìng)冷静思(sī)考。

近期公布的诸多数据反映出经济处于稳中向好的态势，但当前债券市场似乎已经对基(jī)本(běn)面信息钝化。中金公司认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对经济增长担忧仍在，实体风险偏好尚未逆转，资金活性提振有限(xiàn)下，短期(qī)内债市资金流入可能持续。一方面，实体融资需求改善有限，“资产荒”格局在短期内较难看到根本性逆转。另一方面，近期地缘政治风险潜(qián)在抬升，避险情绪仍占上风，避险类
资管产品可能仍会迎来持续(xù)的资金流入。

央行政策方面，中金(jīn)公司 预计(jì)货币政策仍有放松空间(jiān)国防部：反对域外势力介入 反对在南海炫耀武力，二季度汇率制约可能有(yǒu)所减弱，不会(huì)成(chéng)为央行政策放松(sōng)的核心掣肘，相反(fǎn)，如果汇率压力(lì)进一步释放，央(yāng)行可能会打开(kāi)进一步放松的通道，尤其是(shì)价格型工具的(de)使用上，考虑到当前金融机构息差(chà)压(yā)力、实际利率降幅(fú)有限、资金活性(xìng)提振不明显等，政策利率的调降仍有一定的必要性(xìng)。此外(wài)，存款利(lì)率的下行引导也值得高度关注，除挂牌利率曲线可能进一步下调外，对“高息(xī)揽储”等行为的管控，可能会(huì)更为有效地推动实际存款利率(lǜ)曲线的下移。

校对：李(lǐ)凌锋

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