沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路

在今日杭(háng)州举办的“VCA母(mǔ)基(jī)金愿景(jǐng)论坛”上，中国投资协会副会长(zhǎng)、创投委会长沈志群针对(duì)当下母基金行业(yè)发展的现状发表主题演讲(jiǎng)，并指出了探索中国特色母基金发展之路的具体措施。

主(zhǔ)办方供图

沈志群指出，创(chuàng)新(xīn)创业创造的发展和成功所依靠的最重要资本(běn)推动(dòng)力是(shì)创投，创业投资是(shì)支持创(chuàng)业、推动创新、助力创造的(de)“第(dì)一资本”。创业投资(zī)的持续稳(wěn)定发展首要依靠的(de)因素就是资金(jīn)，靠更多的适应创业投资高(gāo)风险性、长周期性特点的耐心资本、长(zhǎng)期资(zī)本。而当下党中央明确提出鼓励发展创业投资、股(gǔ)权投资，为完成创投行(xíng)业高质量发展的顶层设计奠定了(le)基础，指明了方向。

母基金(jīn)投资主(zhǔ)要包(bāo)括各(gè)级政府设立的各类创业投资、产业投资引导基(jī)金(jīn)，以及国(guó)有的民营(yíng)企业（上市公司(sī)、金融(róng)部门(mén)、资管(guǎn)机构、企业集团）设(shè)立的市场化母基金。据悉(xī)，母基金研究(jiū)中(zhōng)心即将(jiāng)要发布2023年度(dù)母基金投(tóu)资发展报告，预计(jì)目前我国两大(dà)类母基金已(yǐ)经超过四(sì)百只(zhǐ)，管理资(zī)产总规模超过五万亿元。其中各级各类政府引导(dǎo)基金占近(jìn)五分之四，管理总规模占四分之三(sān)；市场化母基金无论是数量，还是(shì)管理总规模都占很(hěn)小比例；股权份额转让基金（S基金）更屈(qū)指可(kě)数。

2024年，是母基金(jīn)行业充满挑(tiāo)战与机遇的一年。作为股权(quán)投资(zī)行业“源(yuán)头活(huó)水”的母(mǔ)基金行业(yè)，也进入到快速发展新阶段：母基金的设立呈遍地开花(huā)之势，引导基金迈入(rù)千亿时代，多地(dì)区大手笔投入设立母(mǔ)基金，地方(fāng)母基金大爆发。

在此背(bèi)景下，母基金行业展现(xiàn)出(chū)了强大的生命力和韧(rèn)性。多地纷纷通过对现有存量(liàng)优(yōu)化整合或新设立的(de)方式，成立了大型综合性母基金，推动(dòng)培育大规模、多层(céng)级、市场(chǎng)化的基金集群。母基金行业的(de)产业化、专业化特(tè)征日(rì)益明显，各地方“基(jī)金矩阵(zhèn)”的兴(xīng)起，为区域(yù)经济发展提供了有(yǒu)力支撑。

与(yǔ)此同时，LP主(zhǔ)体进一(yī)步多元(yuán)化，市场化母基(jī)金、险资、上市(shì)公司等主(zhǔ)体正成为(wèi)中国私募股权投(tóu)资LP领域中的重要参与者。他们的加入，不仅丰富了母基金行业的资金来源，也为行业带来了更多的发展(zhǎn)机遇。

“母基(jī)金作为创(chuàng)投行业独(dú)立的投资(zī)人主体，在我(wǒ)国发展(zhǎn)时间不长，但是发展速(sù)度很(hěn)快(kuài)，在发(fā)挥出独(dú)特的积极作用的同(tóng)时，许多问题也逐步显现出来。因此，有必要在认真总结(jié)母基金投资实践经验(yàn)的基础上，积极探索一条中国特色母(mǔ)基金投资(zī)发展之路。”沈志群表示。

就中国特色(sè)母基金投资发展之路，沈志群总结了八(bā)个方(fāng)面的内容：

首先，必须能够充分发挥母基金(jīn)的三大独特功能，一(yī)是对社会资金、民间资本的集聚功能；二是对投资重点、投资阶段的导向功(gōng)能；三是对子基金专业遴选的择优(yōu)功能。

其次，必须正确认识政(zhèng)府引导基金的目标功能和(hé)运行方式，坚持政府引导而不(bù)主导，坚持企业化运(yùn)作，市场化方向，妥善处理实现政府投资目标和符合创业投(tóu)资客观规律要(yào)求之(zhī)间的关系。

第三，在稳定由国(guó)有企业和机构设立的母基金同时，必(bì)须千方百计扩大由民营企业和机构(gòu)推动设立的市场化母基金投资规模。

第(dì)四，必须(xū)解放思想开拓思路，鼓励资金实力雄厚的(de)金融机构更多支持直接融资(zī)、股权(quán)投资，形成以母基金投资为主、直接投资为辅的投资方(fāng)式和结构。

第五，必须高度关注母基金投(tóu)资的效益，加强规(guī)范母基金对子基金的(de)管理，切实保障母基金出资人的权益。

第六，必须严格遵循择优公正的原则，不仅要关注少(shǎo)数头部的大型基金管理机构，更要重视“小而专、小而(ér)精(jīng)”的专(zhuān)业基金机构，重视发(fā)展S基金。

第七，必(bì)须解决好对政府、国企的母基金管理团队检查(chá)考核追(zhuī)责(zé)过多过度问题，将符合创投行业特点的激励和(hé)容错（免责(zé)）机制落到实处。

第八(bā)，必须抓紧(jǐn)制定出(chū)台一55只股上午收盘涨停(附股)系列鼓励发展母(mǔ)基金的政策措施，包括母基(jī)金的募资政(zhèng)策，税(shuì)收政策，退出政(zhèng)策，监管和考核制(zhì)度安排。

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责编(biān)：岳亚楠

校对：祝(zhù)甜婷(tíng)

在今日杭州举办的“VCA母基金愿景论坛”上，中国投资协会副会(huì)长、创投委会长沈志群针对当(dāng)下母基金行业发展的(de)现状发表主题演讲，并指出了探索中国特色母基金发展(zhǎn)之路的具体措施。

主办方供图

沈(shěn)志群指出，创新创业(yè)创造的发展和成功所依靠的最(zuì)重要资本推动力是创投，创业投(tóu)资是支持创业、推动创新、助力创造的“第一资本”。创业(yè)投(tóu)资的持(chí)续稳定发展首要依靠的因素就是资金，靠更多的适应创业投资高风险性、长周期性特点的耐心资本、长期资(zī)本。而(ér)当下党中央明确提出鼓励发展创业投资、股权投资，为完(wán)成创投行业高质量发展的顶层设计(jì)奠定了基础，指明了(le)方向。

母基金投资主要包括各(gè)级政府设立(lì)的各类创业投资、产业投资引导(dǎo)基金，以及国有的民营(yíng)企业（上市公司、金融部门(mén)、资管机构(gòu)、企业集团）设立的(de)市场化母基金。据悉，母基(jī)金研究中心即将要发布2023年(nián)度母基金投资(zī)发展(zhǎn)报告，预计目前我(wǒ)国两大类母基金已经超过四百只，管理资产总(zǒng)规模超过五万亿元。其中各(gè)级各(gè)类政府引(yǐn)导基金占近五分之(zhī)四，管理(lǐ)总规模(mó)占四分(fēn)之三；市场化母基金无论是数量，还是管理(lǐ)总规模都占很小比例；股权份额转让(ràng)基金（S基金）更(gèng)屈指可数。

2024年(nián)，是母基(jī)金行业充满挑战与机遇的一年。作为股权投资行业“源头活水”的母基金行(xíng)业，也进(jìn)入到快速发展新(xīn)阶段：母基金的设立(lì)呈遍地开花之势，引导基金迈(mài)入千亿(yì)时代，多(duō)地区大手笔投入设立母基金，地方母基(jī)金大(dà)爆发(fā)。

在此背景下，母基金行业展现出(chū)了强(qiáng)大的生命力和韧性(xìng)。多地纷纷通过对现有存量优化整合或新设立(lì)的方(fāng)式，成(chéng)立(lì)了大型综合性母基(jī)金，推动培育大规模、多层级(jí)、市场化的基金集群(qún)。母基(jī)金行业的产业化(huà)、专业化特征日益明显，各地方“基金矩阵”的兴起，为区域经济发展提供了有力支(zhī)撑。

与此同时，LP主体进一步多元化，市场化(huà)母基金、险资(zī)、上市公司等主体正成为中国(guó)私募股权投资LP领域中的重(zhòng)要参(cān)与者。他们(men)的加入，不(bù)仅丰富了母基金行业的资金来源，也为行(xíng)业带来了更多的发展机遇。

“母基金作为创投行业独立的投资人主体，在(zài)我国(guó)发展时间不长(zhǎng)，但是(shì)发展速度很快，在发挥出独特的积极(jí)作用(yòng)的同时，许多(duō)问(wèn)题也逐步显现出来。因此，有必要(yào)在认真总结母基金投资实(shí)践经验的基(jī)础上，积极探索一条中国特色母基金投资发展之路。”沈志(zhì)群表示(shì)。

就中(zhōng)国特色(sè)母基金投资发展之路(lù)，沈志(zhì)群总结了八(bā)个方面的内容(róng)：

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首先，必须能够充分发挥母基金的三(sān)大独特功能，一是对社会资金、民间资本的集聚功(gōng)能；二是对投资重点、投资(zī)阶段的导向功能(néng)；三是(shì)对子基金专业遴(lín)选的择优功能(néng)。

其次(cì)，必须正(zhèng)确(què)认识政(zhèng)府引导基金(jīn)的目标功能和运行方(fāng)式，坚持政(zhèng)府引导而不主导，坚持企业化运作，市场化方向，妥善处理实现政府投资目(mù)标和符合创业投资客(kè)观(guān)规律要求之间的关系。

第三，在稳定(dìng)由国(guó)有企(qǐ)业和(hé)机(jī)构设立的母基金同时，必须千方百计扩大由民营(yíng)企业(yè)和机构推动设立的市场(chǎng)化母基金投资规模。

第四，必(bì)须解放思(sī)想开拓思路(lù)，鼓励资金(jīn)实力雄厚的金融机构更多支持直接融资、股权投资(zī)，形成以母基金(jīn)投资为主、直接(jiē)投资为辅的投资方(fāng)式和结构。

第五，必须高度关(guān)注母基金投资的效益，加(jiā)强规范母基金(jīn)对子基金的管理，切实保障母基金出资人的权益(yì)。

第六，必须严格(gé)遵循择优公正的(de)原则，不仅(jǐn)要关注少数头部(bù)的大型基金管理机构，更(gèng)要重视“小而专、小而精”的专业基金(jīn)机构，重视发展S基金。

第(dì)七，必须解决好对政府、国企的母基金管理团队(duì)检查(chá)考(kǎo)核追责过多过度问题，将符合创投行业特点(diǎn)的激励和容错（免责）机制落到(dào)实处。

第八，必须抓紧制定出台一系列(liè)鼓励发展母基金的(de)政策(cè)措施，包括母基金的募资(zī)政策，税(shuì)收政策，退出(chū)政(zhèng)策，监管和考核制度安排(pái)。