「e公司观察」回购助攻股价上涨 的奥秘

在回馈(kuì)投资者 方(fāng)面，回购并注销是一个很好的途径，历史(shǐ)已经(jīng)证明这种方式的有效性，主要在于回购对股价变(biàn)化(huà)有杠杆效应。

回购之后不注销，通过股权激励(lì)等方式放回市场，这(zhè)是伪回购，本文所谈回购特指回(huí)购并注(zhù)销。

IPO和增发，资金(jīn)进入到上市公司。分(fēn)红和回购，资金流(liú)出上
市公司，进入到(dào)股东账户(hù)中。

投资者有投资，才有 机会享
有股价上涨收益。融资和分红，两者无所谓(wèi)好坏(huài)，关键看公司(sī)是否很好地(dì)使用资金，让(ràng)股权增值。

如果(guǒ)公司有(yǒu)资(zī)金可以分红或(huò)回(huí)购，意味着公司已经到了成熟发展阶段，可以稳定回馈股东，比如格力电器、美的集团、贵州茅台等多年来一(yī)直稳定分(fēn)红，而阿里巴巴和腾讯近年也已开始加大分红比例(lì)。

分红和回购都相当于减小公司规模，又有所不同，前者是向所有股东，均等地减少了(le)公(gōng)司持有者的权益(yì)，后者则相(xiāng)当于定向回收了一部分股权(quán)，其他持有者的(de)权益不变。前者
是配股的反向操(cāo)作，后者是定(dìng)向增发的反向操作。

分红之后，上市(shì)公司会除权，市(shì)值(zhí)同步下降。回购(gòu)并注销(xiāo)股权意味着股本
减少，在股价不变的情况下，市值同样会(huì)缩小。两者都是(shì)上市公司转移资金(jīn)给(gěi)外界，会让公司(sī)净资 产减少。

既然如此，分红和回购为什么还被投资者青睐(lài)？

这是因为(wèi)，上市公司进入成(chéng)熟发展阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，分(fēn)红和回(huí)购，公司(sī)的治理结构、市场地位、盈利能力等都不(bù)受影响，相当(dāng)于母
鸡还在，只(zhǐ)是拿走了鸡(jī)蛋。即使除权并导致市值(zhí)下跌，在PE估值恒定的情况下，公司股价也能很好地反弹(dàn)回来(联瑞新材：一季度净利润5167.53万元 同比增长79.94%lái)。

与分红相(xiāng)比，回购对(duì)股价反弹的作用更大。

从2012年启动(dòng)回购以来，苹果的(de)总股本减联瑞新材：一季度净利润5167.53万元 同比增长79.94%少了40%。

苹(píng)果剩下的60%坚定持有者(zhě)，承接了整个公(gōng)司的赚钱能(néng)力(lì)，假设这10年苹(píng)果(guǒ)盈利能力相同(tóng)，PE估值(zhí)不发生(shēng)变化，苹果(guǒ)股价就要上涨(zhǎng)三分之二(èr)。如果苹果业绩向
好，市值增加一倍，坚定持有的(de)那60%股东，持有市值(zhí)会增加三倍还多。

发现这(zhè)一(yī)点后，苹果持(chí)续回购和分红，主(zhǔ)要是回购。苹果从2013年到2023年的利(lì)润总和为6876亿(yì)美元(yuán)，分红花了1440亿美元，回购(gòu)花了4365亿美(měi)元。

苹果回购所花资金(jīn)，已经超(chāo)过了苹果目前总资产。苹果目前总资产3526亿美元，总负债(zhài)为2904亿美元(yuán)，负债率高达82.4%。有(yǒu)不少年份，苹果(guǒ)借钱也要回购，宁可掏利息。

苹果现
在净资产(chǎn)只有600多亿美元，而市值却达到2.56万亿美元。这里面的原(yuán)因就是苹果依(yī)然有 很强大的盈(yíng)利能力，苹果市
场地位没有削弱而(ér)是增强(qiáng)。苹果长期回购注销股权并没有(yǒu)让公(gōng)司受损(sǔn)，反而让投(tóu)资者享受了股价上涨的(de)收益。

回购并注销让(ràng)投资者的资(zī)金有了杠杆效应，另一方面，也相当于帮投资者做了(le)一次低买，苹果公司十(shí)多年(nián)前回购价格只相当于现在股价的一(yī)个很小比例，这是一笔很划算的交(jiāo)易。

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