市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”

新“国九条”发布后，市场对于A股小市值股票的讨论渐多(duō)。部分市场(chǎng)人士认为，新“国九条”中(zhōng)关于分红、退市等新规细则，将导致(zhì)部(bù)分“小微盘股”存在退市(shì)风险，进而造成小微盘股投资价值锐减。更有声(shēng)音将市(shì)值(zhí)普(pǔ)遍偏小的北交所上市公司归为小微盘股，并将北(běi)交所指数回调与新“国九条”联系起来。

这样的结论显然与真(zhēn)实情况不符。受访专家认(rèn)为，北交所上市企业的“小”与市场上因经营不善、交投不活跃(yuè)的小微盘“僵尸股”和(hé)“空壳股”有本质区别(bié)。在关注新“国(guó)九条”对主板、科创板何创业板上市企业标准提高的同时，不能忽略对北交所坚持“错位发展(zhǎn)”的表述。

受访专家(jiā)普遍认为，北交所的“错位发展”能够为处于发展(zhǎn)早期的创新(xīn)型企业提供更(gèng)大的(de)融资平台，服务企业从“小(xiǎo)而美”向“大而优”蜕变。同时，也为这些承担着实(shí)现“国产替代”重任、推动新质生产(chǎn)力发展的创(chuàng)新型中小企业提供(gōng)资金支持。

市值小不等于质地(dì)差

作为我国最年轻的证券交易所(suǒ)，北(běi)交所肩负着打造服(fú)务创新型中小企业主阵地(dì)的(de)重要使命。北交所的设立不(bù)仅进一步健全了多层次资本(běn)市(shì)场(chǎng)，加快完善中小企业金融(róng)支持体系，也为资(zī)本投资(zī)“更(gèng)早(zǎo)、更(gèng)小、更新(xīn)”提供了机会。

根(gēn)据东方财富Choice数据，截至目前，北交所上市公司共248家，从上市公司(sī)市值规模来看，平(píng)均市值15亿元左右，30亿元市值以下(xià)的公司占比超九成(chéng)。

金长(zhǎng)川资本(běn)创始人(rén)、董事长刘(liú)平安接受证券(quàn)时报记者采访时指(zhǐ)出，从上市(shì)公司市值来看，北交所的确是小市值(zhí)市场。但需要看到(dào)，这里的“小”具有鲜明的特点，北交(jiāo)所上(shàng)市企业拥有核心技术(shù)，成长属性(xìng)较好；在一些关键领北交所上市企业更是承担(dān)着实现“国产替代”的重任。

申万宏源研究所(suǒ)北交所首席分析师刘靖接(jiē)受证券时报记者采访时也表示，不能把市值小与质地差划等号(hào)，北交所上市公(gōng)司在过去两三(sān)年(nián)股息率远高于(yú)科创板、创业板，接近主板(bǎn)。从(cóng)行业来看，北交所已经聚集了一批(pī)专精特新“小巨(jù)人”企业，在半导体、新材料(liào)、新能源、新消费等领域均有不少细分龙头。

不少北交所“专精特新”企业具备“高股息”和(hé)“成长(zhǎng)潜力”特征。“这类企业一方面在细(xì)分行业拥有较高的市占率，展现(xiàn)出高毛(máo)利(lì)率/净利润率、良好的现金(jīn)流等特征，另一方面(miàn)在出海等方面，仍有成长(zhǎng)空间。”刘靖指出。

新(xīn)“国九条”突出(chū)北(běi)交所“错位发展”定位

对于北交所股票是“小微盘(pán)股(gǔ)”的误读，也与部分市场人士仅关注到新(xīn)“国(guó)九条”对主板、科创板、创业板上市企业标准的提高，却(què)忽略了与北交所相关的有(yǒu)关表述。记者注意到，新(xīn)“国九条”多处表述体现出国家对北交所坚持“错位发展”的安排(pái)。

新“国九条”提出，完善多层(céng)次资本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北交所错位发展。“错位发展”体现(xiàn)在上市标准(zhǔn)上(shàng)，新“国(guó)九条”第二条中强调“提高主(zhǔ)板、创业板上(shàng)市标准，完善科创板(bǎn)科创属性评价标准”，北交所的上市标准继续维持不变。在新三板资(zī)深评论人周运南看来，沪深(shēn)上市标准(zhǔn)的提高为北交所腾挪出来了更大的空间和更多的潜力，北交所可以为更广大的创新型优(yōu)质中小企(qǐ)业提供更广阔(kuò)的上市舞台。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军接受证券时报记者(zhě)采访时(shí)也指出，“错位发展”中的北交所是多层次资(zī)本市(shì)场的重要(yào)一环，起到了贯通前后端(duān)的重要作用。具体来看，北交所在前端(duān)（风险投资、创业投资等(děng)）与后端（科创板、创业(yè)板甚至主板）间搭建起桥梁，能够满足从前端向后端(duān)过渡中的创新型中小企业的融资(zī)需求(qiú)。

此外，“我国正处于高质量发展(zhǎn)阶段，十分重视新质(zhì)生产力(lì)的(de)发展。相比于传统生产力，新质生产力意味(wèi)着大量的创(chuàng)新，在这个过程中专精特新企业发挥着重(zhòng)要(yào)作用；但这些创新型中小企业的发展往(wǎng)往伴随着较大的不确定性，这就需要在主板之余设立符合此类企业发展的融资市场。北交所‘错位发展’的意义进一步凸显。”赵锡(xī)军特别指出。

对于北交所上(shàng)市企业而言，也需要抓住新“国九条”及北交所6项配套规则改革的机遇期，“紧密(mì)围绕政策(cè)指引，充分借助市场融资作用，加大科技(jì)投入，提升核心(xīn)竞争(zhēng)力(lì)；加快(kuài)业务布(bù)局和市场开拓，尽快提(tí)升(shēng)盈利水平；进一步健全公(gōng)司治理机制，加强(qiáng)信息披露，提升管理水平。如此，提升(shēng)公司估值水平，吸(xī)引(yǐn)大量长期资金，走向高质量发展。”清华(huá)大学五道口金融学院副院长田轩在接受证券时报记者采访时指(zhǐ)出。

未来三五年或成北交所市场价值体现窗口期

北交所作为新设立(lì)的证券(quàn)交易所，结合其服务于创新型中小企(qǐ)业的定位，为满足不同(tóng)发展阶段中小企业的多元化融资需求，改(gǎi)革发展仍将(jiāng)是北交所的主要任务。

在田轩看来，差异化建(jiàn)设北交所要加强与其他市场(chǎng)板块的(de)有(yǒu)效衔接，尤其是与区(qū)域性股权市场改革形成联(lián)动，压实中介机构职责，进而(ér)完(wán)善早(zǎo)期融资、创(chuàng)新发(fā)展、成熟期等不同阶段的融资服务市场。同时，要加强(qiáng)投(tóu)资者适(shì)当(dāng)性管理，根(gēn)据不同的投资品种、投资者资产状况、投资经验等，设置不同(tóng)等级要求的投资门槛，研(yán)究推出北交所主题的创新性(xìng)投资产品，对投资者进行结构性优化。并进一步(bù)健全转(zhuǎn)板机制，畅通退市和后(hòu)融(róng)资通道，加(jiā)快(kuài)形(xíng)成优胜劣汰的(de)市场格局。

“未来，随(suí)着一系列改(gǎi)革措施逐步落地生效，北交所将迎来(lái)高质量扩容，吸引更多(duō)长期资金入场，叠加北交所上市公司发展壮大，未来三五年将成为北交所市场价值体现的窗口(kǒu)期。”刘(liú)平安解(jiě)释道，经过三五年的发展(zhǎn)不仅(jǐn)北交所制度建设更加完备，市场扩容引来大(dà)钱长钱进(jìn)入，北交所估(gū)值将有客观的向上修复空间；同(tóng)时，北交所上市企业为具有较(jiào)强创新能力的中小企业，经过三五年的发展，企业技术能力、市场规模也将有显(xiǎn)著提升(shēng)。

业内(nèi)人士判断，随着北交所落实新“国九(jiǔ)条” 改(gǎi)革举措的实施，或将促进“深改19条”相关未落地(dì)措施出台。

责编(biān)：汪云鹏

校对：王蔚‍‍‍‍