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宁波慈溪的邮编是多少招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观(guān)张静(jìng)静(jìng)团队

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发布4月全(quán)宁波慈溪的邮编是多少国规模以(yǐ)上工业(yè)企业绩效(xiào)数据。4月份(fèn)，规模以上工业企(qǐ)业营(yíng)业(yè)收入累计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比增(zēng)速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计同(tóng)比(bǐ)增速降幅小幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然处于(yú)探底爬坡过程(chéng)中。从决定(dìng)企(qǐ)业(yè)利润的量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转(zhuǎn)负(fù)的原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利(lì)润累计增速的(de)下探幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠加(jiā)导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时间偏长以及(jí)费(fèi)用率偏高严重制约工业企业(yè)利润(rùn)爬坡速(sù)度。

　　从详细拆解数(shù)据看(kàn)：1）与去年同期相比，工业(yè)企业经营(yíng)绩效的增(zēng)长压力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品(pǐn)存货周(zhōu)转天(tiān)数和应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收(shōu)期进一步增加。2）分所有制类(lèi)型来看(kàn)，外商及港澳台商(shāng)和私营企业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份制企业利润累计(jì)同比降幅(fú)进(jìn)一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的利润(rùn)增(zēng)速表现较好，石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采等其他行业(yè)的(de)利润增速降幅依然较大；中游(yóu)原材料加工业(yè)和装备制(zhì)造业(yè)的利润(rùn)增速(sù)出现(xiàn)明显分化，中游原材料(liào)加工业的利润增(zēng)速均为(wèi)负(fù)，是整体工(gōng)业企业(yè)利润增速的主要拖累，中游装(zhuāng)备制造业利润(rùn)增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速的(de)主(zhǔ)要拉(lā)动项。在价(jià)格水平、内部需求、外部需(xū)求同时(shí)走弱的情况下，下游行业(yè)内部的利润增速反弹乏力。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明(míng)显(xiǎn)的(de)探(tàn)底爬坡(pō)信(xìn)号：一，营业利润(rùn)累计增(zēng)速(sù)爬(pá)升的(de)行业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备制造业(yè)有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润(rùn)增速(sù)回升(shēng)的主要拉(lā)动力。按(àn)当月利润增速计算，4月份表现较好(hǎo)的(de)行业主要(yào)有：汽车(chē)制造(zào)、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、通用设备制造(zào)业、电气机械(xiè)及器(qì)材(cái)制造业(yè)、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生产和供应业电(diàn)力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依(yī)然处于探底爬(pá)坡过程中。从决定企业(yè)利润的(de)量、价(jià)、成本三(sān)因(yīn)素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业(yè)企业利润增速由正转负的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探(tàn)幅度之(zhī)深(shēn)和持(chí)续时间之长是PPI下行和(hé)其他(tā)多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业(yè)企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存(cún)时(shí)间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重制约工(gōng)业企业利润(rùn)爬坡(pō)速(sù)度(dù)。

　　与上个月相(xiāng)比，39个(gè)主要细分(fēn)行(xíng)业中，有(yǒu)26个行(xíng)业(yè)的营业利润累计(jì)增速出现回(huí)升，其他13个行业(yè)的营业利润累计增(zēng)速均出(chū)现回落，其(qí)中回落幅度较大的行业主要是农副食品加工、煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸制品(pǐn)、纺织服(fú)装、服饰(shì)等行业，回升幅度(dù)较大的行(xíng)业主要是机(jī)械和设备修理、汽车制造、通(tōng)用设备制造、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企(qǐ)业利润分析

　　具体(tǐ)来看(kàn)：

　　与去年同(tóng)期相比，工(gōng)业企(qǐ)业经营绩效的增长(zhǎng)压(yā)力(lì)依然(rán)较大(dà)，与3月份相比，产成(chéng)品存货(huò)周(zhōu)转天数和应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回收期进一步增加。

　　数据显示，规模(mó)以(yǐ)上工业企业累计每百元营业(yè)收入(rù)中的成(chéng)本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品(pǐn)存(cún)货周转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比(bǐ)增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商(shāng)及(jí)港澳台商和(hé)私营企业利润累(lèi)计(jì)同比降幅出现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企(qǐ)业(yè)利润累计同比降幅进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润累计(jì)同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及港澳台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私(sī)营(yíng)企业和股份制企业(yè)同(tóng)比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较(jiào)好，石(shí)油和(hé)天然气开采等其他行业的利润增速降幅(fú)依然较大(dà)。

　　数(shù)据(jù)显示，非(fēi)金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的增速依(yī)然为(wèi)正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采、煤炭(宁波慈溪的邮编是多少tàn)开采和洗选、黑(hēi)色金属矿采选业、废物(wù)资源综合利用的(de)增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利(lì)润增(zēng)速出(chū)现明显分化。中(zhōng)游原材料加工业(yè)的(de)利润增速(sù)均为负，尽(jǐn)管与上(shàng)个月相比，利(lì)润增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工业企业利润增(zēng)速的主要拖累。中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利(lì)润增速的主要(yào)拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个(gè)月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽(qì)车销售量的提升和汽车产业链出口强劲，汽(qì)车(chē)制造业的利润增速降幅(fú)由负转正(zhèng)，此外(wài)叠加(jiā)去年同期基数较低(dī)，汽车制造业当月利润增速(sù)高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制(zhì)品跌幅扩大，分(fēn)别(bié)收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭及燃料(liào)加工、非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)物制品、黑色(sè)金属冶炼加工(gōng)、化(huà)学纤维制造、金属制品、计算(suàn)机通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器(qì)材制造增幅依旧为(wèi)正，并且增速出(chū)现明显(xiǎn)回升(shēng)，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的(de)是(shì)，汽车(chē)制(zhì)造增幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外(wài)部(bù)需求(qiú)同(tóng)时走弱(ruò)的情况下(xià)，下游行业内部的(de)利润(rùn)增速(sù)反弹乏力，文(wén)教工(gōng)美(měi)体育(yù)娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家具制(zhì)造等多个(gè)行业的利润增(zēng)速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服(fú)饰等多个(gè)行业(yè)的利(lì)润跌(diē)幅(fú)继(jì)续扩大。往(wǎng)后看(kàn)，价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部需求(qiú)转好速度(dù)较慢(màn)，这也意味着下游(yóu)行业的利润增速向(xiàng)上爬坡(pō)的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数(shù)据(jù)显示，农副食(shí)品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸(zhǐ)制(zhì)品和(hé)医(yī)药制造跌(diē)幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育(yù)娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制(zhì)造和印(yìn)刷和记录媒(méi)介利润降幅(fú)放缓，但持续(xù)维(wéi)持低位，分别(bié)录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略有回(huí)落，4月(yuè)录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮料和(hé)茶制造利润增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中的(de)机(jī)械(xiè)和设备修理、电力热(rè)力(lì)利(lì)润增速(sù)相对较高，燃气生产和供应(yīng)利润增速降(jiàng)幅收窄。其中机械(xiè)和设备(bèi)修理利(lì)润累计增速上升幅度(dù)较(ji宁波慈溪的邮编是多少ào)大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力(lì)热力(lì)利(lì)润累计(jì)同比增速收窄，但(dàn)仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产和供应(yīng)增幅略(lüè)有上(shàng)升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应(yīng)降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份(fèn)公布(bù)的工业企业利润(rùn)数据(jù)已表现(xiàn)出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业(yè)利润累计(jì)增速(sù)爬升(shēng)的行业进一(yī)步(bù)增(zēng)多；二，营业收入增速(sù)由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业(yè)有望(wàng)继续成为拉动工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速回升的主要拉(lā)动力(lì)。汽(qì)车制(zhì)造、铁路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备(bèi)制造业、通用设备制造业、电(diàn)气机械及器材制造业(yè)、仪器仪(yí)表制造业、文(wén)教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水(shuǐ)的生产和供应业。

　　正如我(wǒ)们(men)在(zài)《今(jīn)年工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)增速能否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于第6次工(gōng)业(yè)企(qǐ)业(yè)利润探底阶段（从2000年开(kāi)始计算），如果(guǒ)按最近两次探(tàn)底历史来演绎的(de)话，至少(shǎo)还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月左右(yòu)的时间，预计(jì)工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速转正最早也需等到(dào)四季(jì)度。目前我(wǒ)国仍面临内需增长缓慢和(hé)外需(xū)疲弱的(de)“弱(ruò)复苏(sū)”阶段(duàn)，这直(zhí)接(jiē)导致企(qǐ)业的产能利用率持续下滑。此外(wài)，叠加营业成本(běn)高居不下导致的内(nèi)部压(yā)力，本轮(lún)工(gōng)业(yè)企业利润增速(sù)反(fǎn)弹(dàn)速度大概率较为缓慢(màn)。

　　招商宏观(guān) | 中游装备(bèi)制造(zào)业利润增(zēng)速明显回升——4月工业企业利润分析