昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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