5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下(xi标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压à)扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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