5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等(děng)多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于(yú)对(duì)板块中(zhōng)长期投资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人(rén)才(cái)等(děng)方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可能不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐点的破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提(tí)升属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维度数(shù)字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅(fú)度(dù)较大，行业(yè)估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从(cóng)周期(qī)视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一定业(yè)绩(jì)的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块(kuài)很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息(xī)为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开(kāi)启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信息革(gé)命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联网革命后(hòu)在万物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来的(de)技术变革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多(duō)环(huán)节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国(guó)产(chǎn)化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会(huì)。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片(piàn)的(de)国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一(yī)年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板(bǎn)块有望正(zhèng)式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和(hé)重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节(jié)预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季(jì)报业绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也是(shì)可以关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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