自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年(nián)底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一(yī)季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投(tóu)资(zī)者未来(lái)更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系(xì)不(bù)确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的(de)原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的选择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是(shì)一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在一季(jì)度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预(yù)期(qī)回报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟(gōu)通对话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过(guò)去(qù)几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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