银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏(piā公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员n)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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