昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险。

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