社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及(jí)消费(fèi)活跃度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出台降价政策及车展等(děng)线(xiàn)下活动(dòng)拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平(pín事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句g)，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月(yuè)以(yǐ)来地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能(néng)否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基数(shù)下基建投资继(jì)续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续(xù)回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价(jià)格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增速(sù)维(wéi)持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产业(yè)链、需求链的格(gé)局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增(zēng)长韧(rèn)性可能(néng)超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续(xù)带动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去(qù)年同期(qī)略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)望回(huí)升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道(dào)。事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应凸显》

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