金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金东集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待。

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