金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022利润率为(wèi)21.7%、20.2%、1山西有多少人口2023年，山西有多少人口20227.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季(jì)度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022shì)，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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