本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看(kàn)似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货(huò)币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三i(isān)盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行(xíng)等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔(tù)年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利(lì)增(zēng)速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家资本(běn)新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不(bù)大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来(lái)的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概(gài)率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数(shù)年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之上，市(shì)场(chǎng)人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮(lún)换(huàn)在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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