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认真地还是认真的写作业，认真的与认真地沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商在内的(de)“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初(chū)以来(lái)的大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处于历史平均(jūn)水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)股(gǔ)息率显著高于市场(chǎng)整(zhěng)体，较高的(de)分红也成为其进可攻、退(tuì)可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之二(èr)：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商板(bǎn)块修(xiū)复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十(shí)周(zhōu)年之际，从沙(shā)伊和解、中(zhōng)俄深化合(hé)作联合声明、中巴(bā)联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带一(yī)路”国(guó)际(jì)合(hé)作高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路(lù)”相关(guān)利好不断(duàn)，板块(kuài)行情得到(dào)催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经济上升为(wèi)国家战略，相(xiāng)关政(zhèng)策(cè)密认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(mì)集出台。今年国务院(yuàn)改(gǎi)组又新设国家数(shù)据局。运营商(shāng)作为“数(shù)字经(jīng)济(jì)”的基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气(qì)修复(fù)预(yù)期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的(de)全年(nián)宏观主线驱动盈利能(néng)力(lì)修复(fù)，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供(gōng)应、同时下(xià)游(yóu)需求(qiú)基本集中在国内市场的方向(xiàng)之一，将充分(fēn)受(shòu)益于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下(xià)游领域需(xū)求预期(qī)回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙(lóng)头盈利(lì)已在修复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资范式，“中特(tè)估”重点(diǎn)关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商等之外，当前我们(men)建议关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制造业作为(wèi)国(guó)家重点支持(chí)的战略性产业之一，近年来经(jīng)历了行业调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在改善(shàn)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包(bāo)括(kuò)化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业重组整合和(hé)产能优化之下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现(xiàn)结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一(yī)期间(jiān)各(gè)项(xiàng)数据恢(huī)复(fù)良好(hǎo)。业绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺高分(fēn)红，类债属(shǔ)性突出。经(jīng)济(jì)增(zēng)速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同(tóng)时近(jìn)几年(nián)，高(gāo)速公路及(jí)铁路板(bǎn)块上(shàng)市公司更加(jiā)注重投资人回报，多(duō)家公司发布股东回报(bào)计划，大幅提高分红比例以及承(chéng)诺(nuò)未来几年认真地还是认真的写作业，认真的与认真地高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资人带来确定性的高股(gǔ)息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背(bèi)景下融(róng)资(zī)需(xū)求回暖，基(jī)本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个(gè)月超预期回(huí)暖，在稳增(zēng)长和扩投(tóu)资的(de)政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分(fēn)红(hóng)的板(bǎn)块(kuài)，当前银(yín)行PB估(gū)值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大(dà)。