金融(róng)界5月8日消息今日(rì)早(zǎo)盘，A股市场银行(xíng)板块(kuài)再(zài)度走高，中信(xìn)银(yín)行率先涨停，另外四(sì)大行中，中国糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思银(yín)行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际(jì)证券在近日(rì)的(de)研报中梳理了银行上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利于(yú)估值修糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思复。

　　2022年底(dǐ)开始，政(zhèng)策不(bù)再提金融让利。银行业也开始落实，比如(rú)一些地方小银行下调存款利(lì)率后，股份(fèn)行(xíng)也出现下调；而(ér)年初的低(dī)利率放贷现象也消失了(le)，新发放贷(dài)款利率在上行。此外，今(jīn)年也没有(yǒu)下达普惠小(xiǎo)微的(de)政(zhèng)策任(rèn)务。政策(cè)改变的原因之一是银(yín)行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈利积(jī)累，不(bù)能过度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估(gū)和国企改革，银行(xíng)作为资产规(guī)模最大的国企(qǐ)行业，按政策导向要提高(gāo)资产收益率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让利(lì)有利于银行估(gū)值修复。从2020年开始的金(jīn)融让(ràng)利使银(yín)行股(gǔ)的(de)PB估值低(dī)于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下(xià)正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场(chǎng)担心(xīn)银(yín)行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的(de)改变对银行(xíng)股(gǔ)是一(yī)种长(zhǎng)时间的利好，有利(lì)于银(yín)行(xíng)估值的逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银(yín)行不良率和债务风(fēng)险周(zhōu)期(qī)相关，现在已进入不良率下降周期。2020年(nián)底银(yín)行(xíng)业的(de)不良贷款(kuǎn)率开始(shǐ)下降，到今年一(yī)季度已经连(lián)续(xù)10个季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨(zhǎng)，不过按(àn)历(lì)史规律，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场还没充分意(yì)识(shí)，银行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期(qī)能(néng)够(gòu)持续验证(zhèng)，我们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部(bù)分投资者对于地产和城投(tóu)风险(xiǎn)有担忧，但银行房地(dì)产贷款占比(bǐ)很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率(lǜ)影响(xiǎng)较小；而且中(zhōng)国经过对债务风险的分(fēn)部门(mén)处理，地产(chǎn)上下游的很多(duō)行(xíng)业的债务风(fēng)险已经解(jiě)决。总体(tǐ)上银(yín)行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩(jì)出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入增速自去年(nián)一(yī)季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改(gǎi)善，特别(bié)是中小银(yín)行。出现拐点的(de)原因是(shì)去年(nián)上半年LPR下(xià)降，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出现修(xiū)复。此外，过去三年疫情使得银(yín)行股估值被压制。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管(guǎn)多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已过(guò)，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率下(xià)调(diào)，低利率贷款行为(wèi)经(jīng)过窗口指(zhǐ)导已经取消(xiāo)，这对(duì)银行息(xī)差(chà)有比较正向(xiàng)的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底的(de)政(zhèng)治局会议并未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易层(céng)面(miàn)罗列(liè)了一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定(dìng)的高股息(xī)行业会(huì)成为替代品，银(yín)行(xíng)股就得益(yì)于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提(tí)高国企ROE，很多(du糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思ō)做股票投资或(huò)股权(quán)投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对(duì)高的银行股，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行(xíng)股上涨的持续性(xìng)，海通国际证券给予肯定(dìng)态度。该机(jī)构认(rèn)为，接下来的5-7月(yuè)份的(de)业绩真空期，银行股的表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观(guān)环境、政策规划以及(jí)市场交易情(qíng)绪，在没有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下(xià)银(yín)行股不(bù)会出现大幅回撤。关于如何避免(miǎn)可能的(de)小回撤，该机构建议选(xuǎn)股时选择业绩(jì)好但股(gǔ)价还未上(shàng)涨的小银行。之(zhī)前中特(tè)估(gū)的概念(niàn)使得大行的估值得到抬(tái)升，之后其他(tā)类型的银行估值也要相(xiāng)应抬升，本质原因是各(gè)类(lèi)银行的估值没有系统性(xìng)的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化不良净生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着(zhe)疫情影响的消退和经(jīng)济的(de)稳步复苏，银(yín)行不良生成(chéng)压力(lì)边际缓释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关注率环比(bǐ)有(yǒu)所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上(shàng)市银行(xíng)拨备覆盖(gài)率(lǜ)环(huán)比上行4pct至245％，拨(bō)贷(dài)比为(wèi)3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续(xù)保持充裕。目(mù)前银行(xíng)资产质量(liàng)压力的峰值(zhí)已(yǐ)经过去，展望(wàng)而言，经济复(fù)苏态势良好，企(qǐ)业经营(yíng)环境改善、居民信心(xīn)提升(shēng)，叠(dié)加地产(chǎn)政策(cè)的持续宽松，银行的资(zī)产(chǎn)质量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经济复苏(sū)进行时，银行重回基本面(miàn)主(zhǔ)逻辑(jí)。银行基本面的量(liàng)、价、质(zhì)三方面(miàn)的景气度(dù)均较去年提升：价格(gé)端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规(guī)模(mó)端，信(xìn)贷(dài)需求从大到小(xiǎo)逐步传(chuán)导，下半年企(qǐ)业贷款(kuǎn)需(xū)求高景气(qì)延(yán)续的同时，看好(hǎo)零售、小(xiǎo)微贷款的(de)需求复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民(mín)还(hái)款能力提升下长期(qī)向好，银行(xíng)资(zī)产(chǎn)质量下行(xíng)风险封住。银行板块配(pèi)置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平(píng)安(ān)证券也在(zài)近期(qī)表示，看好(hǎo)全年盈利能力修(xiū)复，银行(xíng)板块(kuài)配置价值(zhí)提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点(diǎn)确(què)认，主(zhǔ)要受(shòu)资产重定(dìng)价以及居(jū)民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居(jū)民消费倾(qīng)向和(hé)风险(xiǎn)偏(piān)好的修复仍然值得期待，成为推动(dòng)板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全(quán)年表现，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于(yú)低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前(qián)时点银行板(bǎn)块的配置(zhì)价值提升。

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