自(zì)2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅(fú)度(dù)较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港(gǎng)股 和美(měi)股的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本(běn)和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优(yōu)势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来(lái)充分观(guān)察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并(bìng)不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚(jiān)持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期(qī)的(de)时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化(huà)，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可(kě)预见(jiàn)地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估(gū)值匹配的(de)压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗g>

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来(lái)市(shì)场(chǎng)投资(zī)机会，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的(de)第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极(jí)的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要(yào)一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希(xī)望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学(xué)是一(yī)家(jiā)以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的(de)位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可(k莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗ě)以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收益。