公募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优点，同(tóng)时资金结季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足各方差(chà)异化的(de)需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业(yè)利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于(yú)原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存(cún)在明(míng)显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务(wù)机(jī)构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博(bó)道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环节(jié)需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益(y季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ì)市场(chǎng)行(xíng)情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度(dù)较大，券(quàn)结(jié)模(mó)式能有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(c季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗óng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化。

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