四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？小黄人名字分别叫什么

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)小黄人名字分别叫什么势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息小黄人名字分别叫什么(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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