2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之(z什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级hī)同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量(li什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级àng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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